投資要點

天然氣售氣量增加但風(fēng)電場可利用小時數(shù)下降，2023 年歸母凈利潤22.07 億元2023 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.82 億元，同比增長9.27%;歸母凈利潤22.07 億元，同比下降3.71%。2023Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.58 億元，同比增長29.84%;歸母凈利潤7.01 億元，同比增長11.77%。

天然氣：全年輸氣量增長，關(guān)鍵LNG 及管道項目穩(wěn)步推進2023 年，公司完成輸氣量51.14 億方，同比增加13.63%。公司依托新投運管線，大力發(fā)展天然氣終端用戶，截至2023 年底，累計擁有用戶64.71 萬戶。公司持續(xù)完善輸氣管網(wǎng)，累計運營管道9,741.57 公里，其中長輸管道1,546.54 公里，城市燃?xì)夤艿?,195.03 公里;累計運營34 座分輸站、20 座門站。項目進度方面，京邯線LNG 儲氣調(diào)峰站一期工程投產(chǎn);滄州東南天然氣(鄂安滄氣源)利用工程具備投產(chǎn)條件;唐山LNG 項目一階段接收站工程及配套碼頭工程及外輸管線曹妃甸-寶坻段、寶坻-永清段主體線路已投產(chǎn)。

風(fēng)電：風(fēng)電場利用小時數(shù)保持較高水平，裝機容量及項目進展顯著2023 年，公司新增風(fēng)電管理裝機容量481.9MW，累計控股裝機容量為6293.75MW，累計管理裝機容量6554.35MW。截至2023 年底，公司風(fēng)電在建工程建設(shè)容量574.5MW。2023 年，公司控股風(fēng)電場平均利用小時數(shù)為2419 小時，風(fēng)電發(fā)電量達(dá)140.81 億千瓦時。公司積極推進風(fēng)資源儲備，2023 年新增核準(zhǔn)風(fēng)電項目1441.75MW，累計核準(zhǔn)未開工項目容量2957.8MW;新增2591.75MW 風(fēng)電項目列入政府開發(fā)建設(shè)方案。公司新增風(fēng)電協(xié)議容量9231.25MW，風(fēng)資源有效協(xié)議總?cè)萘窟_(dá)32481.25MW，分布于全國十九個省份。

光儲：光伏項目備案容量快速增長，布局省內(nèi)外新型儲能項目投資2023 年，公司新增光伏備案容量42MW，累計備案未開工項目容量649.2MW;新增光伏協(xié)議容量1GW，累計光伏有效協(xié)議容量10.96GW。截至2023 年底，累計運營126.12MW 光伏發(fā)電項目，累計管理裝機容量296.12MW。在儲能領(lǐng)域，公司參股投資建設(shè)河北豐寧抽水蓄能電站項目，電站設(shè)計總裝機容量3.6GW，承擔(dān)電力系統(tǒng)調(diào)峰、填谷等抽水蓄能功能。2023 年，公司新增獨立儲能協(xié)議容量500MW，為吉林省安圖縣500MW 共享儲能電站項目。

盈利預(yù)測及估值

下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司是河北省清潔能源及燃?xì)恺堫^，積極推進LNG 項目建設(shè)。我們下調(diào)2024-2025 年盈利預(yù)測，新增2026 年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為27.63、32.74、38.19 億元(下調(diào)之前2024-2025 年歸母凈利潤為32.40、37.92 億元)，對應(yīng)EPS 分別為0.66、0.78、0.91 元;對應(yīng)PE 分別為13、11、10 倍。

風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期;政策支持不及預(yù)期;產(chǎn)品價格波動。