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協(xié)鑫集成(002506):N型后發(fā)優(yōu)勢顯現(xiàn) 儲能業(yè)務(wù)增長可期

2024-06-03 09:05:29 國聯(lián)證券股份有限公司   作者: 研究員:賀朝暉  

聚焦中下游制造+系統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)光伏企業(yè)

公司聚焦低碳光儲一體化智能解決方案,采用“多樣化+差異化”的產(chǎn)品競爭策略。在光伏制造業(yè)中,公司獨(dú)特性地同時(shí)具備1)豐富的光伏組件與系統(tǒng)集成市場開拓、行業(yè)競爭經(jīng)驗(yàn)的先發(fā)優(yōu)勢;2)TOPCon 電池+大尺寸組件占比較高的后發(fā)優(yōu)勢,有望在未來行業(yè)競爭中占據(jù)有利地位。

組件銷量大幅提升支撐公司業(yè)績高增

公司2023 年深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,制定“一體多翼”發(fā)展格局,電池片組件等光伏材料業(yè)務(wù)與光儲系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅增長。2023 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.68 億元,同比增長91.15%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.58 億元,同比增長142.24%。TOPCon 電池片及大尺寸組件產(chǎn)能有序釋放,海內(nèi)外銷售渠道布局逐漸深入。2023 年組件實(shí)現(xiàn)出貨16.42GW,同比增長147.5%。

對整體業(yè)績增長提供較強(qiáng)支撐。

優(yōu)質(zhì)TOPCon 電池片及組件產(chǎn)能如期釋放

公司TOPCon 電池片量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.3%以上,210 系列組件最高功率達(dá)710W,182 系列組件最高功率達(dá)640W。截至2023 年底,公司具備組件產(chǎn)能接近30GW,TOPCon 電池片產(chǎn)能10GW,其中合肥15GW、阜寧12GW 組件產(chǎn)能分別于2022Q4、2023Q4 投產(chǎn),合肥產(chǎn)線通過技改將產(chǎn)能于2023 年底前提升至17.5GW;蕪湖一期10GW 電池片于2023Q3 投產(chǎn)。

儲能業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)有望貢獻(xiàn)新增長極

公司重新調(diào)整儲能業(yè)務(wù)戰(zhàn)略,產(chǎn)品研發(fā)和市場開發(fā)并舉,國內(nèi)、海外市場雙線推進(jìn)。海外市場方面,公司利用OEM+自研產(chǎn)品的模式,成功打開德國、澳大利亞、比利時(shí)、愛爾蘭、菲律賓、緬甸、塞爾維亞等市場。2023 年實(shí)現(xiàn)儲能儲備項(xiàng)目超過1GWh,有望于2024 年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年?duì)I業(yè)收入分別為232.8/286.1/342.0 億元,同比增速分別為45.8%/22.9%/19.5%,歸母凈利潤分別為2.7/4.3/5.7 億元,同比增速分別為69.2%/60.8%/33.7%,EPS 分別為0.05/0.07/0.10 元/股,3 年CAGR 為53.8%。晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌,對公司營收及利潤規(guī)模帶來較大影響;同時(shí)考慮到公司產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張,系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力,整體具備良好成長性,我們給予公司24 年P(guān)E 為53 倍,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為2.42元/股,維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏裝機(jī)增速不及預(yù)期;原材料價(jià)格大幅波動;公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:協(xié)鑫集成