特別派息和中期分紅，煤炭央企彰顯價值性。維持“買入”評級

公司發布《關于收到控股股東提議公司實施特別分紅和2024 年度中期分紅的公告》，中國中煤提議：在公司已制定的 2023 年年度利潤分配方案基礎上向全體股東分派現金紅利15 億元，以截至 2023 年 12 月 31 日總股本 13,258,663,400股為基數，每股派發現金紅利人民幣 0.113 元(含稅);同時建議2024 年中期分紅比例不低于2024 年上半年歸母凈利潤的30%。我們維持盈利預測不變，預計2024-2026 年實現歸母凈利潤分別為205.5/220.1/237.7 億元，同比增長5.2%/7.1%/8.0%，EPS 分別為1.55/1.66/1.79 元/股，當前股價對應PE 分別為8.4/7.9/7.3 倍。公司2023 年減值相較于2022 年顯著減少，資產質量優化明顯，大海則煤礦提供產能增量，看好公司未來業績釋放，同時公司提高分紅凸顯投資價值。維持“買入”評級。

特別分紅提升股息率，中期分紅彰顯煤炭央企積極態度相較于2024 年5 月30 日收盤價而言，本次特別分紅增厚股息率為0.9%。2024年1 月國資委將市值管理納入中央企業負責人業績考核，其中“加大現金分紅力度”即是方式之一。一方面本次特別分紅有利于提升公司投資價值，另一方面特別分紅及中期分紅提議反映了公司作為煤炭央企積極態度。從分紅能力來看，截至2024 年一季報，公司負債率僅為46.15%，處于行業偏低水平;此外公司賬面貨幣資金高達905.33 億元，遠高于2023 年度分紅及本次特別分紅合計值73.6億元，公司具備繼續提分紅的能力。

資產質量優化顯著，煤炭業務仍有增長，非煤業務穩步推進資產質量優化顯著：2023 年公司資產/信用減值分別為2.85/0.61 億元，分別同比減少85.16/1.55 億元，公司資產質量改善明顯。煤炭業務產量仍有增長：年產2000萬噸的大海則煤礦試運行良好、順利通過竣工驗收;東露天煤礦和安家嶺煤礦核增1000 萬噸/年取得批復，里必礦和葦子溝煤礦建設穩步推進。非煤業務穩步推進：公司安太堡2×350MW 低熱值煤發電項目兩臺機組預計2024 年建成投產，烏審旗電廠2×660MW 計劃2024 年開工建設，榆林煤炭深加工基地90 萬噸/年聚烯烴計劃2024 年開工建設，“液態陽光”項目新建625MW 風光發電、 2.1 萬噸/年電解水制氫、 10 萬噸/年 CO2 加氫制甲醇(含 15 萬噸/年 CO2 捕集及精制)已完成投資決策。

風險提示：經濟恢復不及預期;新建產能不達預期;煤價超預期下跌風險。