事項(xiàng)：

公司公告：2024 年6 月3 日，公司發(fā)布公告顯示，國(guó)家能源局綜合司正式印發(fā)了《關(guān)于新疆淖毛湖礦區(qū)岔哈泉一號(hào)露天礦一期等7 處煤礦項(xiàng)目產(chǎn)能置換承諾有關(guān)事項(xiàng)的復(fù)函》(國(guó)能綜函煤炭〔2024〕34 號(hào))，此函復(fù)要點(diǎn)為：“為推進(jìn)實(shí)施“十四五”煤炭規(guī)劃，加快建設(shè)新疆煤炭供應(yīng)保障基地，有序釋放煤炭?jī)?yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能，同意所屬?gòu)V匯能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱“公司”)的淖毛湖礦區(qū)馬朗一號(hào)煤礦在內(nèi)的7 處煤礦項(xiàng)目以承諾方式實(shí)施產(chǎn)能置換;要求進(jìn)一步落實(shí)項(xiàng)目建設(shè)條件，做好項(xiàng)目建設(shè)各項(xiàng)前期工作，盡快具備核準(zhǔn)條件，按規(guī)定履行項(xiàng)目核準(zhǔn)程序及嚴(yán)格履行產(chǎn)能置換承諾等”。

根據(jù)復(fù)函批示，公司淖毛湖礦區(qū)馬朗一號(hào)煤礦產(chǎn)能規(guī)模由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，目前正基于新增產(chǎn)能規(guī)模積極推進(jìn)必要的項(xiàng)目手續(xù)審批辦理及項(xiàng)目前期開發(fā)準(zhǔn)備，力爭(zhēng)及早實(shí)現(xiàn)煤礦優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能的釋放。

國(guó)信化工觀點(diǎn)：1)公司是我國(guó)唯一一家同時(shí)具備煤炭、天然氣、石油資源的民營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)能布局于新疆、南通、中亞區(qū)域，產(chǎn)能體量位于全國(guó)民營(yíng)企業(yè)前列。其中煤炭板塊產(chǎn)能集中于新疆區(qū)域，目前在產(chǎn)煤礦為白石湖煤礦，核準(zhǔn)產(chǎn)能為1800 萬噸/年，隨著馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內(nèi)公司核準(zhǔn)煤炭產(chǎn)能至少增加1000 萬噸/年，將為公司營(yíng)收及利潤(rùn)帶來大幅提升;2)主營(yíng)產(chǎn)品煤炭、天然氣價(jià)格階段性觸底回升，公司盈利水平將有所改善;3)公司將于2024 年7 月10 日前完成分紅，根據(jù)公司公告，“公司自2022-2024年連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計(jì)向普通股股東分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤(rùn)的90%，且每年實(shí)際分配現(xiàn)金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，公司股息率高達(dá)8.92%，后續(xù)公司在完成2022-2024 年既有分紅方案的基礎(chǔ)上，會(huì)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況適時(shí)推出接續(xù)方案，公司長(zhǎng)期持續(xù)的高股息政策凸顯出公司具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續(xù)東部礦區(qū)產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)具備可持續(xù)性。此外公司LNG 接收轉(zhuǎn)運(yùn)站有望于2025 年擴(kuò)張至1000 萬噸/年周轉(zhuǎn)能力，將持續(xù)增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對(duì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)為55/69/80 億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

國(guó)家能源局正式批復(fù)馬朗煤礦由原500 萬噸/年新增至1000 萬噸/年，項(xiàng)目核準(zhǔn)通過后公司煤炭產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收利潤(rùn)上行。

廣匯能源是我國(guó)唯一一家同時(shí)具備煤炭、天然氣、石油資源的民營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)能布局于新疆、南通、中亞區(qū)域，產(chǎn)能體量位于全國(guó)民營(yíng)企業(yè)前列。其中煤炭板塊產(chǎn)能集中于新疆區(qū)域，目前在產(chǎn)煤礦為白石湖煤礦，核準(zhǔn)產(chǎn)能為1800 萬噸/年，隨著馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內(nèi)公司核準(zhǔn)煤炭產(chǎn)能至少增加1000 萬噸/年。我們按照2024 年一季度煤價(jià)下行至階段性底部數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，單噸煤炭?jī)衾麧?rùn)約為90 元，對(duì)應(yīng)新增1000 萬噸產(chǎn)能將帶來至少9 億元/年的利潤(rùn)增厚，占2023 年利潤(rùn)的17.4%。

主營(yíng)產(chǎn)品煤炭、天然氣價(jià)格階段性觸底回升，公司盈利水平有望改善。

受下游用戶及貿(mào)易商針對(duì)夏季用煤需求抬升的帶來的囤貨需求影響，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格于2024 年4 月觸底回升，截止至2024 年6 月3 日，國(guó)內(nèi)5500K 動(dòng)力煤價(jià)為874 元/噸，相比2024 年4 月9 日的801 元/噸上漲9.11%。此外，國(guó)內(nèi)LNG 市場(chǎng)價(jià)格也由4 月的3935 元/噸上漲至4300.7 元/噸，上漲9.29%。隨著主營(yíng)產(chǎn)品的價(jià)格階段性上行，公司盈利水平有望改善。

股息率高達(dá)8.92%，長(zhǎng)期持續(xù)的高股息政策凸顯出公司的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

根據(jù)公司公告，“公司自2022-2024 年連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計(jì)向普通股股東分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤(rùn)的90%，且每年實(shí)際分配現(xiàn)金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，公司股息率高達(dá)8.92%，本次分紅將于2024 年7 月10 日前完成。后續(xù)公司在完成2022-2024年既有分紅方案的基礎(chǔ)上，會(huì)結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況適時(shí)推出接續(xù)方案，公司長(zhǎng)期持續(xù)的高股息政策凸顯出公司具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

投資建議：公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續(xù)東部礦區(qū)產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)具備可持續(xù)性。此外公司LNG 接收轉(zhuǎn)運(yùn)站有望于2025 年擴(kuò)張至1000 萬噸/年周轉(zhuǎn)能力，將持續(xù)增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對(duì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)為55/69/80 億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

馬朗煤礦產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);新疆鐵路運(yùn)力不足的風(fēng)險(xiǎn);煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);天然氣價(jià)差縮窄的風(fēng)險(xiǎn)。