業績預增高成長可期，多措并舉彰顯信心，維持“增持”評級公司發布2024 年半年度業績預增公告，2024 年H1 公司經營持續向好。此外，近日公司還發布2024 年度“提質增效重回報”行動方案、回購公司股份方案、核心管理層第六次股份增持計劃實施完畢等多個公告，彰顯公司及管理層對公司基本面及未來發展前景的堅定信心。我們認為，公司持續回應市場關注，在當前公司股價底部時點，將有效提振投資者信心，疊加公司相關管理方案施行及在建項目投產兌現業績，估值有望實現底部反轉。我們維持2024-2025 年盈利預測并新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年實現歸母凈利潤24.1/26.0/27.1億元，同比+6.4%/+8.0%/+4.0%;EPS 為0.11/0.12/0.12 元，對應當前股價PE 為10.7/9.9/9.5 倍，公司煤電互補經營模式助力業績增長、新建煤礦建設當中，儲能轉型發展值得期待，維持“增持”評級。

2024 年H1 逆勢增長，海則灘煤礦夯實高成長預期2024 年H1：煤炭業務單產單進水平有所提升，煤炭產量保持穩定，優質焦煤產品保持良好利潤空間;電力業務長協煤兌現率同比提高，公司采取搶發電量、多供熱、提升調峰能力等措施，經營效益持續提升。疊加煤炭與電力業務互補經營優勢，公司業績繼續保持良好增長勢頭，公司預計2024 年H1 實現歸母凈利潤11.6 ~12.6 億元，同比增14.54%~24.41%;實現扣非歸母凈利潤11.1~12.1 億元，同比增10.46%~20.41%。2024 年單Q2，公司預計實現歸母凈利潤6.9~7.9 億元，環比增48.60%~70.03% ; 實現扣非歸母凈利潤11.1~12.1 億元， 環比增35.91%~57.16%。海則灘煤礦有望貢獻遠期利潤，公司全面加快海則灘煤礦建設，截至2024 年5 月底，四條井筒均已掘砌到底并揭煤，一期工程提前一個月結束，二期工程已于6 月開始施工。公司預計海則灘項目2026 年Q3 出煤，2027 年達產，按2023 年市場平均煤價測算，可新增營業收入約90 億元、新增凈利潤約44 億元、新增經營性凈現金流約51 億元;按2023 年存量業務為基準，公司營業收入將達391.20 億元，凈利潤69.05 億元，經營性凈現金流121.25 億元。

多措并舉提升內在價值，困境反轉持續增強股東回報(1)聚焦煤電一體化，降本增效保增長。在行業普遍承壓的背景下，公司通過提高單產單進及洗選效率保障煤炭業務盈利能力，通過搶發電多供熱、提升長協煤兌現、參與調峰輔助服務等各種有效措施提升電力業務盈利能力，確保2024年穩定增長。(2)加快海則灘建設，確保2027 年業績大幅增長。海則灘煤礦是國家發改委跟蹤督導的重點項目，公司預期未來產能將提升至1000 萬噸/年，完全達產后，有望實現凈利潤相對2023 年增長170%以上的中期發展目標。(3)積極推進儲能項目建設，實現新質生產力突破。公司在發展煤電主業的同時，積極打全釩液流電池全產業鏈，力爭2025 年儲能產業形成規模，2030 年市占率達30%以上，成為儲能行業全產業鏈發展的標桿企業。(4)落實分紅機制，確保投資者和債權人長期回報。截至2023 年末，公司有息負債411 億元，較重整前大幅下降，財務狀況進一步優化，已成功實現困境反轉。公司高度重視股東合理回報，將在按時償還到期債務、保障重點項目建設、確保公司持續穩定發展的基礎上，以現金分紅和股份回購等方式回報投資者，以實現對投資者的長期回報。

風險提示：煤價下跌超預期;煤炭產量不及預期;儲能轉型不及預期。