核心觀點(diǎn)

2024 年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發(fā)電量上漲、煤炭價(jià)格下跌、公司參控股發(fā)電企業(yè)盈利能力得到增強(qiáng)。24Q1 省內(nèi)綜合耗用不含稅標(biāo)單略高于1000 元/噸，呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢。2024 年4 月合肥2*45萬千瓦天然氣調(diào)峰項(xiàng)目雙機(jī)投運(yùn)，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)項(xiàng)目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項(xiàng)目和新疆發(fā)電2*66 萬千瓦煤電項(xiàng)目，參股在建的中煤新集板集二期2*66 萬千瓦項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。公司綠電重點(diǎn)項(xiàng)目分別為省內(nèi)在建30 萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目和新疆?dāng)M建80 萬千瓦光伏大基地項(xiàng)目，未來綠電業(yè)務(wù)有望成為公司另一增長極。我們預(yù)計(jì)公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24億元、25.06 億元、26.71 億元，維持“買入”評級。

事件

公司發(fā)布2024 年半年度業(yè)績預(yù)告

2024 年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長53.89%~88.09%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.88 億元~10.88億元，同比增長66.4%~103.86%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.397元/股~0.4853 元/股，去年同期為0.2580 元/股。

簡評

上半年業(yè)績預(yù)喜，主要系發(fā)電量增長疊加煤價(jià)下跌2024 年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發(fā)電量上漲、煤炭價(jià)格下跌、公司參控股發(fā)電企業(yè)盈利能力得到增強(qiáng)。燃料成本方面，24Q1 省內(nèi)綜合耗用不含稅標(biāo)單略高于1000 元/噸，呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢，3 月份已跌破1000 元/噸。煤電方面，近年公司煤電裝機(jī)規(guī)模及發(fā)電量持續(xù)提升，2024 年4 月合肥2*45 萬千瓦天然氣調(diào)峰項(xiàng)目雙機(jī)投運(yùn)，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)項(xiàng)目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項(xiàng)目和新疆發(fā)電2*66 萬千瓦煤電項(xiàng)目，參股在建的中煤新集板集二期2*66萬千瓦項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年下半年投產(chǎn)。受益于安徽省內(nèi)強(qiáng)勁的用電需求增長和公司煤電產(chǎn)能持續(xù)提升，2023 年公司發(fā)電512.6 億千瓦時(shí)，增速約19%;24Q1 發(fā)電超過153 億千瓦時(shí)，同比增速超過36%。此外，公司燃機(jī)項(xiàng)目經(jīng)過Q1 調(diào)試期于Q2 正常投產(chǎn)后，將執(zhí)行兩部制電價(jià)享受容量電價(jià)，項(xiàng)目盈利能力有望增強(qiáng)。

新能源有望打造另一增長極，維持“買入”評級雖然公司現(xiàn)役風(fēng)光裝機(jī)容量不到15 萬千瓦，但公司積極拓展綠電業(yè)務(wù)規(guī)模，目前有兩個(gè)大綠電項(xiàng)目在建或擬建設(shè)中，分別是省內(nèi)在建30 萬千瓦的風(fēng)電項(xiàng)目和新疆?dāng)M建80 萬千瓦光伏大基地項(xiàng)目，未來綠電業(yè)務(wù)有望成為公司另一增長極。我們預(yù)計(jì)公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24 億元、25.06 億元、26.71 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.94 元/股、1.11 元/股、1.18 元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)分析

電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在深改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

煤價(jià)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%(排除進(jìn)口煤)的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時(shí)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、氣溫波動等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。