事項：

公司發布2024 年中報，24Q2 實現收入49.34 億元，同比/環比分別+7.89%/-22.08%;實現歸母凈利潤6.26 億元，同比/環比分別+139.89%/+30.33%;實現扣非歸母凈利潤3.26 億元，同比/環比分別+0.51%/-29.28%。上半年非流動性資產處置損益合計約3.36 億元，主要系公司對部分船舶資產進行了配置優化并將該業務產生的收益納入非經常性損益。

公司計劃每股派發中期現金紅利人民幣0.4 元(含稅)，共計分配利潤總額約2.49 億元，占2024 年度固定現金分紅金額的比例為33.14%。

評論：

2024 年上半年受海外天然氣設施故障檢修、北半球需求增長以及歐洲天然氣庫存持續高企等因素影響，JKM 氣價呈現先跌后漲，24Q1 均價下行至9.40 美元/百萬英熱，24Q2 均價環比上漲20%至11.23 美元/百萬英熱。從公司三大業務板塊來看：

清潔能源：資源高效配置，順價能力穩定。LNG 方面，現有海氣長約執行情況良好，順價能力繼續保持穩定，產品銷量實現穩步增長;現有陸氣控制產能70 萬噸，上半年實現產量超33 萬噸。下游客戶中，工業終端用戶銷量同比增長達20%，燃氣電廠用戶銷量亦維持同比大幅增長。LPG 方面，公司加強國內化工原料用氣市場布局，并進一步深耕海外東南亞市場，穩步實現銷量增長;惠州5 萬噸級LPG 碼頭項目及配套LPG 倉儲基地項目建設穩步推進，2025 年有望實現竣工投產。

能源服務方面：積極拓展增量，運營效率提升。能源作業方面，上半年回收處理配套服務作業量達18 萬噸，單噸收益保持基本穩定;上半年輔助排采拓展神府、臨興區塊作業項目，已啟動川渝地區增產作業服務項目試點，并同步開啟新項目的盡職調查。能源物流方面，中游核心資產運營效率穩步提升，上半年公司LNG/LPG 船舶對外提供運力服務總航次分別17 次/24 次，提供窗口期服務量超1.9 億方。同時，公司投入12.86 億元新購置2 艘LPG 次新船舶，持續擴充LPG 運力以匹配下游客戶中長期運力以及后續惠州LPG 碼頭需求。

特種氣體方面：完善資源協同，利潤快速放量。上半年實現高純氦氣、氫氣產銷量分別約15 萬方、5434 萬方，盈利水平實現穩步提升。其中進口液氦槽罐交付工作穩步推進，公司將逐步建立“國產氣氦+進口液氦”雙資源池保障;氫氣現場制氣項目運行情況良好，氫氣瓶裝零售業務亦實現較快增長。公司錨定航空航天特氣發展定位，有望占據較強卡位優勢，并實現較快利潤提升。

固定金額分紅凸顯信心，未來三年股權激勵鎖定長期成長。隨著公司盈利穩定性和增長確定性的逐步增強，公司2024-2026 年固定現金分紅金額預計分別將達7.5、8.5、10.0 億元，占各年業績考核目標凈利潤的比例分別為50.0%、49.3%、50.4%。以8 月13 日收盤價計，對應24-26 年股息率分別為4.1%、4.7%、5.5%，如考慮特別現金分紅加成，則股息率有望進一步抬升。后續公司在保證自身穩健成長的同時，價值屬性亦有望持續凸顯。

投資建議：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤預測分別為15.37、17.76、20.06 億元，對應EPS 分別為2.43、2.81、3.17 元，當前市值對應PE 分別為12x、10x、9x。采用相對估值法，考慮到公司能源服務業務的稀缺性以及特種氣體業務的高壁壘及高成長性，后續二者的利潤貢獻占比預計將持續提升。我們給予公司2024 年15 倍PE，對應目標價36.45 元，維持“強推”評級。

風險提示：天然氣價格大幅波動、采購模式調整、項目建設及投產不及預期、匯率波動風險。