1H24 歸母凈利同比增長22%，符合預期

海油工程公布1H24 業績：實現營業收入134 億元，同比-7%，主要為去年同期的海外收入高基數效應，且今年的海外業務處于前期階段;實現歸母凈利潤11.97 億元，同比+22%;扣非利潤+7%，主要1)1H24 確認消費稅退稅2.33 億元;2)毛利率提升，1H24 毛利率10.82%，較23 年平均提升0.07ppt;3)研發費用下降42%，主要為深水項目處于前期階段。

1H24 業務量飽滿，建造業務處于高峰階段，完成鋼材加工量27.13 萬結構噸，同比+16%;投入船天1.14 萬天，同比-12%，公司預計下半年將環比明顯改善。1H24 公司新簽合同金額同比-30%至125.18 億元，其中國內75.43 億元，同比-31%，海外49.75 億元，同比-28%。

發展趨勢

國內海上油氣建設量處于高峰期，下半年進入完工旺季。1H24 建造業務完成鋼材加工量27.13 萬結構噸，同比+16%，我們認為主要系國內工作量處于高峰期。同時，公司指引2H24 鋼材加工量可能超過14 萬噸，投入船天超過1.5 萬個，計劃35 個項目建成投產(1H24 為7 個)。

全球海工產能供需日益緊張，未來有提價空間。公司公告披露，根據中國海油集團發布的《中國海洋能源發展報告》，2024 年，全球海洋油氣勘探投資繼續增長，預計投資超過300 億美元;海洋石油產量將穩步增長，預計全球海洋石油產量將增長到28.5 百萬桶/天，同比增長3.1%，增量主要集中在0-300/1501-3000 米水深;而區域將集中在南美洲、中東地區和北美洲。我們認為，全球海工建設的產能接近飽和，未來全球仍然有提價空間。

國際業務市場需求充足。中東地區市場空間廣闊：1)價值超過40 億美元的EPCI4 卡塔爾北部油田擴建項目;2)價值數十億美元的BulHanine 油田的EPCI 項目。我們認為，若這些項目有所斬獲，公司海外收入和質量都將大幅提升。

盈利預測與估值

我們維持公司2024/25 年盈利預測21/25 億元基本不變，當前股價對應11/10 倍2024/25 年市盈率。維持跑贏行業評級及目標價6.5 元，對應14/12 倍2024/25 年市盈率，較當前股價有19%上行空間。

風險

國際油價大幅波動;收入增長低于預期。