事件：公司發布2024 年中報業績，報告期內實現收入162.13 億元，同比-53.54%;實現歸母凈利潤-30.64 億元，同比-167.53%;扣非凈利潤-34.89 億元，同比-191.60%。其中Q2 實現收入62.81 億元，歸母凈利潤-21.84 億元，扣非凈利潤-24.50 億元。公司上半年資產減值為-11.14 億元，主要系存貨跌價準備等;投資收益為-1.15 億元，主要系Maexon 經營虧損等。

硅片出貨保持領先，全成本優勢明顯。2024 年上半年，公司硅片出貨約62GW，同比+18.3%，綜合市占率為23.5%，位居行業第一;公司N 型產品外銷市占率為42%，同比+6pct，大尺寸(210)外銷市占率為61%，同比有所提升。至報告期末，公司N 型產品實現單臺月產領先行業次優約12.3%、公斤出片數領先行業次優約1.15 片，受不同投資方式影響，在單位折舊偏高背景下，公司全成本領先行業次優約0.033 元/W。

前瞻布局海外產能，積極推進全球化戰略。2024 年上半年，公司已與沙特阿拉伯公共投資基金(PIF)全資子公司RELC、VisionIndustries 達成合作，共同推進建立目前海外最大規模的晶體晶片工廠，為增強全球競爭力提供有力支撐。此外，基于公司全球化戰略規劃，Maxeon 公司是TCL 中環深度參與國際能源轉型的重要戰略支點，擁有專利(IBC、Topcon、疊瓦組件系列專利)、高端品牌與渠道等關鍵資產，公司擬通過可轉債、定增等一攬子重組交易實現控股Maxeon。

投資建議：我們維持公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤為-30/21/33 億元，對應EPS 分別為-0.75/0.51/0.81。

我們認為公司競爭優勢明顯，有顯著穿越周期能力，隨著產業鏈價格觸底，公司盈利有望逐步觸底反轉，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇，海外政策風險。