公司發布2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入478. 42 億元，同比下降4.52%，實現歸母凈利潤30.34 億元，同比下降59.46%，2024Q2 單季度公司實現營業收入242.79 億元， 同比增長2.84%，實現歸母凈利潤10.41 億元，同比下降62.16%。2024H1業績下降的主要原因是多晶硅市場價格大幅下滑。上半年輸變電業務、發電業務、黃金業務穩步增長，輸變電成套工程實現簽約239.61 億元，同比增長超20%。國際市場產品簽約6.75 億美元，同比增長95.65%。上半年逆變器交貨約7GW，同比增長105%。

事件

公司發布2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入478. 42 億元，同比下降4.52%，實現歸母凈利潤30.34 億元，同比下降59.46%，實現扣非歸母凈利潤29.46 億元，同比下降58. 48%。

2024Q2 單季度公司實現營業收入242.79 億元，同比增長2. 84%，環比增長3.04%，實現歸母凈利潤10.41 億元，同比下降62. 16%，環比下降47.81%，實現扣非歸母凈利潤9.85 億元，同比下降64.36%，環比下降49.78%。

簡評

輸變電業務景氣度維持，業績、訂單持續增長

2024 年上半年輸變電業務實現簽約239.61 億元，同比增長超20%，國際市場產品簽約6.75 億美元，同比增長95.65%。截至2024 年6 月30 日，公司輸變電國際成套項目正在執行未確認收入合同及待履行合同金額超50 億美元。

變壓器：2024H1 營業收入103.09 億元，同比增長27.92%，毛利率18.54%，同比增長2.69pct。

電線電纜：2024H1 電線電纜產品營業收入70.7 億元，同比增長20.84%，毛利率8.00%，同比下降1.16pct。

輸變電成套工程：2024H1 輸變電成套工程營業收入22.79 億元，同比增長4.12%，毛利率15.34%，同比下降6.61pct，主要受益于公司輸變電國際成套項目工程進度加快，按工程進度確認的收入增加。

新能源電站建設、運營穩步增長，多晶硅盈利下降多晶硅： 2024 年上半年多晶硅板塊實現收入58.67 億元，同比下降53.50%，實現多晶硅產量14.65 萬噸，同比增長92.55%，實現銷量13.68 萬噸，同比增長58.86%。上半年多晶硅收入下降原因為多晶硅平均售價同比下降超過70%，而銷量增加不及多晶硅價格下跌對收入的影響。

電站建設：2024 年上半年電站建設實現營業收入32.07 億元，同比增加17.27%。上半年新增獲取光伏、風電項目指標開發約2.2GW，完成并確認收入的光伏及風電建設項目裝機共計1.35GW，新能源BOO 電站發電量41.72億千瓦時。

電站運營：2024 年上半年電站運營實現收入12.42 億元，同比增加9.04%，截至2024 年6 月末，公司已實現并網發電的運營電站項目約3.33GW。

逆變器：上半年公司逆變器等產品國內市場集采中標量和海外市場簽約量較上年同期增長超200%，上半年逆變器交貨約7GW，同比增長105%，實現收入8.8 億元，同比增長100%。

煤炭&火電業務：2024 年上半年煤炭產品營業收入93.33 億元，同比下降6.24%，毛利率34.09%， 同比下降9.95pct。上半年火電機組完成發電量82.95 億千瓦時。

新材料：2024 年上半年鋁電子新材料、鋁及合金制品營業收入27.90 億元，同比增長7.42%，毛利率15. 33%，同比下降1.22pct。

盈利預測與估值：預計公司2024、2025、2026 年分別實現營業收入1002.0、1094.8、1228.0 億元，實現歸母凈利潤52.7、75.8、107.3 億元，對應PE 分別為11.4、8.0、5.6X，維持“買入”評級

風險提示

1. 國際宏觀經濟波動風險。鑒于當前國際形勢的復雜性和貿易摩擦的加劇，公司海外業務面臨政治、法律、經濟和文化等多重不確定因素，可能對公司經營產生不確定性和壓力。

2.行業競爭加劇風險。隨著新能源行業新進入者的不斷增加，市場競爭日趨激烈，可能導致公司市場份額受到擠壓;同時，鋁電子新材料市場需求增長緩慢，可能進一步加劇行業競爭的嚴峻性。

3.多晶硅價格下行風險。受供需關系影響，2023 年以來多晶硅價格整體持續下跌，2024 年市場迎來更大面積的過剩，導致公司盈利受損。

4.光伏、風電新增裝機不及預期風險。光伏、風電等新能源領域受宏觀經濟形勢和用電需求波動的影響較大，若新增裝機未能達到預期水平，可能影響公司盈利水平。