事件描述

公司發布2024 年半年報，上半年公司實現營收107.0 億元，同比+10.5%;實現歸母凈利潤15.0 億元，同比+38.1%。其中，Q2 實現營收49.7 億元，同比+15.2%，環比-13.2%;實現歸母凈利潤7.4 億元，同比+28.8%，環比-2.8%。

事件點評

光伏玻璃貢獻主要營收，2024 年Q2 毛利率同環比改善。公司營收主要由光伏玻璃產品貢獻，2024 年上半年光伏玻璃營收占比為90.3%。2024年上半年，公司整體毛利率為23.8%，同比+4.7pct;光伏玻璃毛利率為24.7%。Q2 單季度，公司毛利率為26.5%，同比+6.5pct，環比+5.0pct，主要受益于4-5 月組件排產提升帶動光伏玻璃價格上漲，而純堿、天然氣等原材料價格同比下降。

穩步擴產降本增效，海外產能盈利能力更優。截至2024 年6 月底，公司總產能為23000t/d;其中2600t/d 已冷修。截至公司報告披露時間，公司產線中千噸級及以上的窯爐占比90%+，大窯爐能夠降低單耗、提升成本率，從而帶動成本的降低。公司國內的安徽項目，南通項目以及海外項目均處于正常推進狀態，后續落地時間將綜合考慮項目建設進度和市場情況而定。從盈利能力來看，2024 年上半年，公司越南子公司凈利潤率為28.2%，顯著高于國內。

投資建議

公司是光伏玻璃行業的頭部企業，具有技術、客戶資源、規模、品牌、管理等方面的優勢。2024 年6 月以來，光伏玻璃價格持續下滑，全行業盈利能力受到擠壓，光伏玻璃產能加速冷修，減產后價格有望回升。考慮當前光伏玻璃行業現狀，我們下調公司盈利預測，預計公司2024-2026年EPS 分別為0.87\1.48\1.88，對應公司9 月11 日收盤價，2024-2026 年PE 分別為19.3\11.3\8.9，維持“買入-A”評級。

風險提示

行業競爭加劇、光伏需求不及預期、原材料及燃料價格波動影響、產能建設不及預期風險等。