投資事件

2024 年上半年，公司實現營業收入47.03 億元，同比下降19.77%;歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%;扣非歸母凈利潤2.76 億元，同比增長23.82%;銷售毛利率25.36%，同比上升7.56 個百分點。

投資要點

持續降低融資成本，盈利能力持續提升

2024 上半年公司營業收入47.03 億元，同比下降19.77%，歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%，主要系：2023 年上半年公司因優化資產結構等原因取得有關股權處置收益和債權清償收益，2024 年上半年內相關收益大幅減少。同時，公司在調整融資結構和渠道、降低融資成本等方面取得顯著效果，財務費用同比下降，扣非后歸母凈利潤同比上升。分產品來看，上半年公司產品毛利率均有所提升，其中電力銷售、蒸汽銷售毛利率分別為28.92%、13.74%，同比分別增長5.65、2.58 個百分點。

提升可再生能源占比，打造“光儲充”一體化補能業務2024 年上半年，公司持續通過優化資產結構，提升可再生能源占比，不斷加大風光儲等新能源項目的開發力度，上半年公司并網總裝機容量為4950.3MW，其中：燃機熱電聯產1777.14MW，光伏發電1647.31MW，風電817.85MW，垃圾發電149MW，燃煤熱電聯產209MW，儲能350MW;可再生能源裝機占發電總裝機的比例進一步提高56.83%，環比一季度末增長5.08%;在工商業分布式光伏業務上，新增建設301.68MW，新增并網111.87MW。截至2024 年7 月底，公司累計開發直流快充10419 槍(折算60kW/槍)，已投建(開工及投運)2753 槍，上線投運1168 槍;在換電業務方面，公司業務涵蓋了乘用車和商用車兩大場景，截至2024 年7 月底，公司在運營換電站共計57 座。

推進綜合能源服務多元應用，“能源+算力”協同發展2024 年上半年，公司市場化交易服務電量131.53 億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA，同比增長超50%，浙江和四川售電市場業務全面開展，服務用戶超600 家;公司綠電交易2.33 億kWh，國內國際綠證對應電量合計1.77 億kWh，輔助服務響應電量累計約1400 萬kWh;公司擁有國家“需求側管理服務機構”一級資質，用戶側管理容量超1500 萬kVA。在數字化平臺和智能算力新質生產力賦能下，公司逐步轉型為綠色能源服務商。公司成功投運了超千P 的算力資源，同時儲備了一定量的庫存算力和在途算力。

盈利預測及估值

下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是清潔能源運營引導者，公司持續優化資產結構，發電業務貢獻收入短期承壓，我們下調公司24-26 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母凈利潤為10.97、11.84、12.28 億元(24-26 年下調前分別為17.48、19.16、20.27 億元)，對應EPS 為0.68、0.73、0.76 元/股，當前股價對應的PE 分別為10、9、9 倍。維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟及政策風險;天然氣價格上升風險;市場競爭加劇風險。