近期密集出臺的提振經濟政策反映出四季度政府“做好經濟工作的責任感和緊迫感”?？紤]到宏觀政策刺激下的工業補庫需求，水泥、鋼鐵、化工生產有望恢復或保持高位，同時拉尼娜帶來北方冷冬預期，四季度工業及供暖用電或將偏強，電企后續仍有補庫空間。

工業用電方面，隨著“兩重”“兩新”等宏觀政策效應顯現、人工智能等新領域新賽道不斷拓展、國內大規模市場和豐富的場景應用技術逐漸成熟，有利于繼續擴大國內需求、延伸發展空間，疊加貨幣及后續潛在財政政策發力，四季度工業生產形勢有望好轉，預計工業用電需求將較三季度有所增加，其中，考慮到11、12月份部分工業企業或將進行錯峰生產，月環比增速或將逐月放緩。民用用電方面，10月份，隨著氣溫下降，北方部分地區正式進入供暖季，11、12月份，隨著供熱地區逐步增多，民用電負荷將保持上升態勢，民用電需求將季節性增加。水電方面，據中央氣象臺預計，今年秋季(9月至11月)，云南西部、四川西南部、江南西北部等地降水量較常年同期偏少1-5成，加之12月份是傳統枯水期，預計四季度水電出力將明顯弱于三季度，其對火電的替代作用將較弱?？傮w來看，預計四季度，電力行業耗煤環比將表現為正增長。

“迎峰度冬”旺季預期下，產地煤礦生產積極性將較高，山西自6月產量逐步恢復正常，四季度季節性增產概率較大。同時，主產地煤礦安監將趨于常態化，其對煤礦生產的影響將較弱，預計11月、12月產地煤炭優質產能將有序釋放，產地煤炭供應將保持在較高水平，市場煤資源將逐步增加，而隨著11月、12月非電需求季節性轉淡，其對市場煤的采購需求或呈現偏弱態勢，下游電企經過10月份的持續補庫后，后續或將維持剛需采購。綜上，預計產地煤價將自11月份或面臨一定壓力。

美聯儲降息的樂觀情緒，疊加地緣政治局勢矛盾對全球能源供應的擾動，使得國際煤價下方支撐偏強。進口煤較內貿煤價格優勢保持，預計整體進口量依然保持高位偏穩，全年進口將再創歷史新高。

四季度上游產區安檢、環保督察影響常態化，對產量邊際影響有限，1-8月份全國煤炭累計產量已基本恢復至去年同期水平，預計四季度供應整體保持高位。不過，在發運持續倒掛狀態下，貿易商發運到港積極性偏低，預計港口供應仍維持中低位水平。四季度將進入迎峰度冬煤炭消費旺季，當前中下游環節庫存整體處于中位水平，冬儲備庫采購也將逐步提速。但在長協煤和進口煤的保障下，對市場煤將以剛需采買為主，整體難有超預期表現。預計四季度供需雙增，整體格局相對平衡，煤價呈現先揚后抑，穩中略升。