近期，煤焦市場在宏觀情緒轉(zhuǎn)暖、下游市場提振帶動下，反彈勢頭明顯。焦炭價(jià)格提漲6輪，每噸共計(jì)300元，已經(jīng)全部落地，煉焦煤反彈幅度多在每噸100元至250元之間。不過，近期隨著鋼材價(jià)格沖高回落，市場熱度有所降溫，貿(mào)易商也多在出貨，煤礦接單情況較前期減少較多，市場略顯后勁不足。在市場快速變化的背景下，煉焦煤這波反彈行情是否具備延續(xù)性，需要從供需角度分析。

從供應(yīng)角度來看

今年國內(nèi)煉焦煤整體供應(yīng)水平相比去年有所減量，但是減量主要集中在一季度。從二季度開始，國內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)步提升，目前供應(yīng)水平已經(jīng)高于去年同期。去年四季度，一些產(chǎn)煤區(qū)尤其是山西主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量收縮較為明顯。從今年前三季度看，政策面收縮預(yù)期不強(qiáng)，如果沒有突發(fā)情況，四季度產(chǎn)量同比可能有較大增幅。

進(jìn)口煤方面，蒙古國煤仍在持續(xù)發(fā)力。1月至8月，我國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤7892.6萬噸，同比增長26.6%;累計(jì)進(jìn)口額為124.7億美元，同比增長15.0%。其中，從蒙古國進(jìn)口煉焦煤3929.4萬噸，同比增長21.1%，占我國煉焦煤總進(jìn)口量的一半。不過，進(jìn)入9月后，由于口岸監(jiān)管庫庫存維持高位，加上三季度國內(nèi)需求不足等因素，蒙古國煤進(jìn)口量有所下降，但依然不容小覷。

海運(yùn)煤方面，俄羅斯煤由于質(zhì)量和性價(jià)比方面的劣勢，疊加港口庫存處于高位，進(jìn)口量有所下降。澳大利亞煤前期價(jià)格大幅下行，具備一定性價(jià)比，進(jìn)口量有所上升。所以綜合評估，進(jìn)口煤四季度依然會維持在較高水平，對國內(nèi)市場的補(bǔ)充性較強(qiáng)。四季度煉焦煤供應(yīng)方面會維持相對充足的狀態(tài)，同比增量預(yù)期較強(qiáng)，很大程度上彌補(bǔ)了一季度的供應(yīng)減量，全年供應(yīng)量預(yù)計(jì)持平。

從需求角度來看

目前鋼材價(jià)格大幅上行后，鋼廠利潤水平大幅修復(fù)，多數(shù)鋼廠的利潤在每噸300元以上，處于全年高位。高位利潤帶動下游產(chǎn)能利用率快速回升，目前樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到233萬噸，焦化廠產(chǎn)能利用率也提升至71%左右。

庫存方面，9月下旬開始，庫存已經(jīng)開始向終端轉(zhuǎn)移，下游出現(xiàn)了一個(gè)較為明顯的累庫過程。就目前下游的庫存來看，結(jié)合已經(jīng)開始的季節(jié)性補(bǔ)庫，未來剛需和補(bǔ)庫兩方面都有繼續(xù)釋放的空間。因此，需求端短期仍有上漲空間。

需要注意的是

近期這波反彈行情是下游長期低產(chǎn)量導(dǎo)致的庫存大幅下降，在“金九銀十”的需求旺季，疊加國家密集出臺利好政策下，行情在兩周時(shí)間完成的逆轉(zhuǎn)。在宏觀利好情緒逐步消退后，需要回歸產(chǎn)業(yè)本身。國家各項(xiàng)刺激性政策落地都需要較長的周期，短期快速落地可能性并不大。而從產(chǎn)業(yè)角度講，鋼材產(chǎn)能過剩已經(jīng)形成，而結(jié)構(gòu)調(diào)整并未完成。近期，隨著國內(nèi)價(jià)格反彈，鋼材出口量有下降跡象，而內(nèi)需發(fā)力還需政策逐步落地。隨著10月鋼材需求旺季結(jié)束，可能無法支撐逐步走高的鐵水產(chǎn)量，市場有再次承壓可能。

綜合來看

在未來供應(yīng)變化不大的背景下，需求在短期內(nèi)仍會帶動煉焦煤價(jià)格繼續(xù)向上。

但是，煉焦煤市場中長期面臨的不確定因素較多，入冬后，需求韌性或?qū)⒚媾R考驗(yàn)。