2023年下半年，由于煤礦事故的頻發，山西煤礦安全生產趨勢全面趨嚴，煉焦煤產地供應出現大幅下滑，造成煉焦煤供需格局偏緊，煤價也在去年下半年實現反彈。2024年我的鋼鐵網調研發現，產地煤礦安全生產監管并未放松，尤其年初山西開始全面整治煤礦“三超”及隱蔽工作面之后，上半年煉焦煤產量驟降，下半年產能釋放也偏緩慢，且全國多地煤礦安監也有趨嚴的態勢，全年煉焦煤產量明顯下滑。但是產地煤礦產量的縮減并未造成煉焦煤基本面繼續偏緊，反而呈現出相對過剩的局面，煉焦煤在2024年整體表現并不強勢，尤其四季度以來一度出現焦煤行情上漲期間，相對焦炭上漲乏力，而行情下跌期間跌幅遠超焦炭價格的現象。

煉焦煤供應過剩的現狀早已得到市場共識，目前焦鋼企業對煉焦煤采購基本無明顯壓力。從我的鋼鐵網數據中可以看到，煉焦煤上下游總庫存較去年累庫明顯，尤其上游的庫存壓力更為凸顯。截止2024年11月4日，Mysteel統計523座煉焦煤礦山精煤庫存290.55萬噸，同比增加34.3%;原煤庫存404.31萬噸，同比增加25.2%;甘其毛都口岸監管庫焦煤庫存為337.56萬噸，同比增加90%;沿海16港庫存為837.66萬噸，增加73.6%。

作為我國煉焦煤的最主要產區，2024年1-9月山西原煤產量9.3億噸，同比減產8.2%，山西煤炭減產對煉焦煤供應造成比較大的影響。Mysteel統計523家煉焦煤礦山，截止目前2024年原煤日產193.98萬噸，較2023年下滑17.86萬噸，降幅8%。但是國產煉焦煤的減產并未造成煉焦煤供應的短缺，相反2024年的煉焦煤出現了過剩的局面，其中的幾點原因值得關注。

首先，煉焦煤需求的下滑較供應端相對更為明顯。2024年鋼材市場表現疲軟，成材價格震蕩下跌，需求疲軟倒逼鋼廠減產，高爐鐵水的減產程度超過焦煤。截止11月1日2024年高爐日均鐵水產量229.12萬噸，較2023年均值下滑9.81萬噸，降幅4.1%，折算煉焦煤需求約152.3萬噸/日。而根據我的鋼鐵網調研供應數據(523家礦山+進口)折算煉焦煤保守供應量約為160萬噸/日，日均焦煤剩余約7.7萬噸。而焦企的開工率是與高爐鐵水的生產狀態強耦合，焦炭基本面相對健康，庫存未見明顯增長。且焦鋼企業今年依舊延續原料低庫存狀態，數據顯示下游焦鋼企業的煉焦煤庫存甚至較去年小幅下滑。所以從庫存結構來看碳元素基本在上游累積，目前煤礦坑口+口岸+港口煉焦煤原煤精煤庫存累積已超1800萬噸。

其次，進口煉焦煤增量明顯。據海關總署最新數據顯示，截止9月底，2024年中國進口量煉焦煤總計8929.04萬噸，同比上漲22.82%。雖然進口格局仍以“蒙+俄”為首，合計6649.15萬噸，占比總進口量的74.47%。但澳煤進口的增量同樣不容忽視，2024年前三季度同比增近400萬噸。2023年進口煤大增對煉焦煤市場的沖擊主要還只是體現在對配煤價格的壓制，以子長氣煤價格為例，2023年煤價自1900元/噸跌至1150元/噸，下半年的反彈高度僅為250元/噸至1400元/噸，并未像主焦煤等骨架煤種漲回年初高點。而2024年由于澳煤優質煉焦煤進口量的增加，對山西優質主焦煤的價格造成不小的壓制，沿海焦鋼企業對澳煤需求更加旺盛，產地煤種間價差得以縮小。

另外，其他煤種的流入使得煉焦煤供應邊際增加。據國家統計局數據，前三季度，我國煤炭產量創歷史同期新高，達34.8億噸，同比增長0.6%。其中，山西、陜西、內蒙古、新疆四省份合計原煤產量28.3億噸，同比增長0.9%，占全國總產量的81.4%。前三季度，煤炭進口量再創新高，達3.9億噸，同比增長11.9%。而全社會存煤整體維持高位，其中煤礦環節存煤相對平穩，電廠、港口等中下游環節存煤升高。9月末，全社會存煤(煤礦、電廠、港口)3.4億噸，比年初增長0.9%、同比增長5.7%。煤炭資源整體供應充足。而自2021年煉焦煤價格抬頭之后，入爐煤成本居高不下一直是困擾焦企盈利的重要誘因，各大焦企對于配煤比例一直較為保守。但經歷連續長時間的虧損之后，2024年各地焦企普遍調整入爐煤配比，骨架煤種占比減少，低硫低硫骨架用量進一步降低，而配焦煤種比例開始抬升。動力煤供應壓力減輕疊加焦企需求的轉變導致部分之前動力煤資源涌入煉焦煤市場，供需雙方一拍即合造成煉焦煤供應量事實上增加。據我的鋼鐵網觀察，晉北地區、陜北大量動力煤資源流入煉焦煤市場，主要以氣煤、1/3焦煤、弱粘煤等配焦煤資源為主。

所以煉焦煤基本面過剩的局面是造成目前煤價疲軟，失去韌性的主要原因，一度領跌黑色系。所以在供需格局無法改善的前提下，煉焦煤總體下行的局面恐較難逆轉。但是從目前的價格來看，焦炭首輪提降落地之后，部分領跌煤種已接近降至年內低點，后續煤價預計較難跌破今年低點，目前安澤低硫主焦煤出廠價1650元/噸，后續降價難度較大。雖然目前煉焦煤市場成交疲軟，上游焦煤庫存也在持續累庫，焦炭后續提降懸而未決，鐵水也在觸頂回落，后續煤價仍有下行壓力。但由于存下宏觀預期托底，成材后續下跌壓力不大，而且煤價目前已經超跌，下游焦鋼企業已經連續三周主動降庫，煉焦煤可用天數已降至低位。一般情況下，煉焦煤冬儲時間會在春節前的兩個月，約11月中下旬開啟，補庫的力度與空間仍存在一定想像空間，屆時煤價可能實現200元/噸左右的反彈。