核心觀點(diǎn)

公司2024 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.51 億元，同比+6.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.68 億元，同比+12.65%，扣非后歸母凈利6.33億元，同比-5.96%。Q1、Q2、Q3 營收分別為8.07、11.11、11.33億元，歸母凈利分別為1.72、2.56、2.41 億元。

原油產(chǎn)量方面，2024 年前三季度，公司溫宿項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量 48.63 萬噸，同比增加 5.55 萬噸;堅(jiān)戈項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量14.17 萬噸，同比增加 8.22 萬噸。實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量合計(jì) 62.8萬噸，同比增加13.77 萬噸。公司鉆井工程服務(wù)受益于國際油氣勘探景氣提升，未來收入和毛利率修復(fù)空間較大。

事件

公司發(fā)布2024 年三季報(bào)

公司2024 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.51 億元，同比+6.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.68 億元，同比+12.65%，扣非后歸母凈利6.33億元，同比-5.96%。Q1、Q2、Q3 營收分別為8.07、11.11、11.33億元，歸母凈利分別為1.72、2.56、2.41 億元。

簡評(píng)

原油產(chǎn)量持續(xù)提升，Q3 油價(jià)下滑疊加管理費(fèi)用提升，業(yè)績環(huán)比略降

原油產(chǎn)量方面，2024 年前三季度，公司溫宿項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量 48.63 萬噸，同比增加 5.55 萬噸，同比增長12.88%;公司堅(jiān)戈項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量 14.17 萬噸，同比增加 8.22 萬噸，同比增長 138.15%。實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量合計(jì) 62.8 萬噸，同比增長28%。前三季度毛利率為47.73%，同比+1.13pct，凈利率為22.50%，同比-0.46pct。前三季度布倫特原油均價(jià)81.82 美元/桶，同比-0.12 美元/桶。

單季度來看，Q1、Q2、Q3 溫宿產(chǎn)量分別為15.45、16.18、17.00萬噸，堅(jiān)戈產(chǎn)量分別為4.33、4.54、5.30 萬噸。原油產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢(shì)。Q3 毛利率為49.10%，環(huán)比+1.5pct，凈利率為21.62%，環(huán)比-1.50pct，Q3 管理費(fèi)用增加，凈利率有所下滑。

Q1、Q2、Q3 布倫特原油均價(jià)分別為81.76、85.03、78.71 美元/桶。

公司積極推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，油氣產(chǎn)量未來仍有高成長性公司目前落實(shí)地質(zhì)儲(chǔ)量規(guī)模約1.2 億噸，三大油田(溫宿、堅(jiān)戈、岸邊)發(fā)展前景良好，未來有望持續(xù)放量，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)。

溫宿項(xiàng)目：2023 年溫宿項(xiàng)目部署了水平井18 口，水平井產(chǎn)量達(dá)到了直井產(chǎn)量的2-3 倍，且穩(wěn)產(chǎn)時(shí)間長。

基本探明了柯柯牙油田F1 斷裂帶上盤油氣儲(chǔ)量約1092 萬噸。2024 年將對(duì)已發(fā)現(xiàn)的構(gòu)造帶或巖性圈閉區(qū)域部署勘探，開展對(duì)F1 斷裂帶上、下盤南華系、紅90 斷裂帶和塞克凸起等區(qū)域預(yù)探評(píng)價(jià)，力爭年產(chǎn)量再上新臺(tái)階，并完成1092 萬噸探明儲(chǔ)量報(bào)告編制和申報(bào)工作。

堅(jiān)戈項(xiàng)目：位于哈薩克斯坦共和國阿克套州烏津地區(qū)，礦權(quán)面積154 平方千米。2022 年C1 地質(zhì)儲(chǔ)量為6387萬噸，C2 地質(zhì)儲(chǔ)量1456.5 萬噸，合計(jì)7853.5 萬噸。2023 年共投產(chǎn)新井16 口，其中自噴井9 口。年末在產(chǎn)井27 口，日產(chǎn)油540.5 噸。下一步將加快新井開發(fā)，盡快提高油田產(chǎn)量。同時(shí)在C1 儲(chǔ)量外圍部署3 口評(píng)價(jià)井，力爭進(jìn)一步增加儲(chǔ)量規(guī)模。

岸邊項(xiàng)目：位于哈薩克斯坦共和國阿特勞州恩巴地區(qū)。該油田原有礦權(quán)面積為18.3 平方千米，擴(kuò)邊面積為72.3 平方千米，總探礦權(quán)面積90.5 平方千米。2023 年岸邊新增3 口試采鉆井，日均產(chǎn)油5.5 噸，成果顯著。

2024 年將開展岸邊項(xiàng)目儲(chǔ)量報(bào)告編制及申報(bào)，實(shí)施試采井網(wǎng)，繼續(xù)開展試采工作，為岸邊油田的正式開發(fā)提供經(jīng)驗(yàn)。

油服工程業(yè)務(wù)和裝備制造業(yè)務(wù)受益于石油勘探景氣，仍有較大改善空間2023 年以來受益國際油氣勘探資本開支有所擴(kuò)大，油氣勘探板塊景氣上行，公司海外鉆機(jī)開工率同比提升帶動(dòng)工程服務(wù)板塊收入同比大幅增長。2023 年公司鉆修井機(jī)運(yùn)行56 臺(tái)，動(dòng)用率達(dá)90%以上，新簽海外鉆井項(xiàng)目合同、國內(nèi)鉆井項(xiàng)目合同與設(shè)備銷售及租賃合同數(shù)量為35/6/158 單，金額為32.48/1.51/3.36 億元，同比+37.1%/-52.5%/69.7%，總計(jì)同比+29.5%。同時(shí)公司積極開拓市場(chǎng)，客戶包括中東、中亞、北非多國;公司優(yōu)化管理，嚴(yán)控成本費(fèi)用，23 年油服全年實(shí)現(xiàn)毛利1.56 億元，同比漲300%，毛利率11.8%，同比+8.9pct。

未來油服和裝備業(yè)務(wù)仍有較大改善空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值：

預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為9.39、11.44、14.05 億元，EPS 分別為2.03、2.47、3.04 元，PE分別為10.7X、8.8X、7.2X。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退(公司主要產(chǎn)品原油的價(jià)格與全球經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。公司主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格和銷量隨宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而呈現(xiàn)出一定波動(dòng)變化。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，下游行業(yè)對(duì)于公司產(chǎn)品的需求和價(jià)格可能出現(xiàn)下降的情形，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響);原油供應(yīng)端超預(yù)期增加(本輪油價(jià)景氣持續(xù)韌性偏強(qiáng)建立在OPEC 維持減產(chǎn)和美國頁巖油增幅緩慢的基礎(chǔ)上，若這兩者出現(xiàn)變化可能導(dǎo)致全球原油市場(chǎng)格局發(fā)生變化，從而導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)大跌);公司產(chǎn)量增速不及預(yù)期(油氣開發(fā)存在一定不確定性，如果實(shí)際產(chǎn)量低于公司目標(biāo)則會(huì)影響公司利潤水平)。