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大全能源(688303):虧損環(huán)比顯著收窄 穩(wěn)健經(jīng)營+在手現(xiàn)金充足助力公司穿越周期

2024-11-22 08:53:52 中信建投證券股份有限公司   作者: 研究員:朱玥/王吉穎  

核心觀點

公司發(fā)布了2024 年三季報,Q3 單季度公司營業(yè)收入為14.21 億元,歸母凈利潤為-4.29 億元,虧損幅度環(huán)比收窄,主要系Q2 末公司計提了較為充分的庫存減值準備。Q3 硅料行業(yè)持續(xù)面臨全行業(yè)虧損局面,公司積極調(diào)整開工率以減少現(xiàn)金虧損。Q3 公司硅料開工率下降導(dǎo)致單位成本環(huán)比上升,但現(xiàn)金成本環(huán)比持續(xù)下降。Q4 公司計劃進一步下調(diào)開工率以應(yīng)對市場趨勢變化。公司1000 噸半導(dǎo)體硅料產(chǎn)能爬坡持續(xù)推進,打造第二成長曲線。在手現(xiàn)金充足、經(jīng)營穩(wěn)健為公司穿越周期提供了堅實基礎(chǔ)。

事件

公司發(fā)布了2024 年三季報,報告期內(nèi)公司營業(yè)收入為60. 05 億元,同比下降53.37%,歸母凈利潤為-10.99 億元, 同比下降121.49%;2024Q3 單季度公司營業(yè)收入為14.21 億元,同比下降60.01%,環(huán)比下降11.31%,歸母凈利潤為-4.29 億元,同比下降162.27%,環(huán)比增長57.13%。

簡評

Q3 公司虧損幅度顯著收窄,主要系Q2 末計提了較為充分的資產(chǎn)減值損失準備。截止Q2 末,公司硅料庫存約3.4 萬噸,工業(yè)硅約3 萬噸(賬面價值4.5 億元/1.5 萬元/噸),合計計提存貨跌價損失7.8 億元,平均每噸計提約1.2 萬元減值損失,考慮Q2 硅料不含稅均價相對Q1 下降了1.3 萬元/噸左右,公司此次減值計提非常充分。

Q3 硅料行業(yè)持續(xù)面臨全行業(yè)虧損局面,公司積極調(diào)整開工率以減少現(xiàn)金虧損。Q3 公司多晶硅產(chǎn)量為4.4 萬噸,對應(yīng)開工率約為58%,開工率環(huán)比顯著下降,主要系Q2 開始硅料價格下降+公司庫存積累。Q3 公司多晶硅銷量為4.36 萬噸,產(chǎn)銷率達到96.6%,展現(xiàn)出良好的市場適應(yīng)能力和運營效率。

開工率下降導(dǎo)致單位成本環(huán)比上升,現(xiàn)金成本環(huán)比持續(xù)下降。Q3公司開工率下降導(dǎo)致多晶硅單位折舊增加,公司單噸成本環(huán)比提升0.29 萬元/噸至4.88 萬元/噸;但通過生產(chǎn)裝置效率提升,公司現(xiàn)金成本環(huán)比下降0.12 萬元/噸至3.9 萬元/噸。

Q4 公司計劃進一步下調(diào)開工率以應(yīng)對市場趨勢變化。Q4 公司計劃生產(chǎn)多晶硅3.1-3.4 萬噸,對應(yīng)全年產(chǎn)量20-21 萬噸。若Q4 公司硅料銷量環(huán)比持平,庫存有望顯著下降。

1000 噸半導(dǎo)體硅料產(chǎn)能爬坡持續(xù)推進,打造第二成長曲線。公司半導(dǎo)體多晶硅工藝通過引入和自主研發(fā),全面優(yōu)化主工藝流程,實現(xiàn)了裝置安全穩(wěn)定長周期生產(chǎn),報告期內(nèi)公司1000 噸半導(dǎo)體多晶硅生產(chǎn)線持續(xù)品質(zhì)爬坡。半導(dǎo)體硅料品質(zhì)要求、單價均顯著高于光伏硅料,市場空間廣闊。

在手現(xiàn)金充足、經(jīng)營穩(wěn)健為公司穿越周期提供了堅實基礎(chǔ)。截止Q3 末,公司各類現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計約為58.3 億元,還有約100 億元定期存款,在手現(xiàn)金充足。當前公司資產(chǎn)負債率僅11%,資產(chǎn)負債情況十分安全。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為-17.26、7.07、21.26 億元,同比增速分別為-129.94%、140.95%、200.9%,每股收益分別為-0.8、0.33、0.99 元,對應(yīng)11 月19 日收盤市值的PE 分別為-34.78、84.93、28.22 倍。

風(fēng)險提示:1、硅料產(chǎn)能快速釋放。2024 年硅料產(chǎn)量、新產(chǎn)能投放較多,如果短時間內(nèi)硅料產(chǎn)能快速釋放并且快于需求增速,可能導(dǎo)致硅料價格大幅下跌,影響公司業(yè)績;2、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到產(chǎn)業(yè)鏈價格、消納形勢、需求疲軟影響而不及預(yù)期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期,進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力;3、原材料價格大幅上漲。硅料主要原材料為工業(yè)硅,若由于限電等因素導(dǎo)致工業(yè)硅供應(yīng)不足價格上漲,公司硅料成本可能上漲,影響盈利能力。




責(zé)任編輯: 張磊

標簽:大全能源