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新天然氣(603393):氣-油-煤全覆蓋 新疆資源龍頭蓄勢待發(fā)

2024-12-11 09:01:20 長江證券股份有限公司   作者: 研究員:魏凱/張韋華/王嶺峰/司旗  

收購煤炭探礦權(quán),實現(xiàn)氣-油-煤資源全覆蓋

2024 年11 月,公司公告控股子公司以35.23 億元競得三塘湖礦區(qū)七號勘查區(qū)探礦權(quán),探礦權(quán)面積 109.28 平方公里,煤炭資源量 1000 米以淺估算資源量 20.93 億噸。本次收購主體由新天然氣以控股方式(持股比例 65%)與克拉瑪依市富城能源集團有限公司(持股比例35%)合資成立,其經(jīng)營宗旨圍繞新疆自治區(qū)有關(guān)產(chǎn)業(yè)集群的建設(shè)要求,立足于資源稟賦、區(qū)位優(yōu)勢和基礎(chǔ)條件,聚力打造地方能源項目。本次煤礦探礦權(quán)的獲取以及之前收購喀什北項目,將進一步夯實公司自有優(yōu)勢能源產(chǎn)業(yè)的資源儲備,實現(xiàn)氣-油-煤資源全覆蓋。

為什么在新疆布局煤炭資源?

新疆地區(qū)作為國家重要的能源供應(yīng)基地,政策支持力度不斷加大。隨著戰(zhàn)略地位不斷提升,近年來新疆煤炭產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)效果顯著,疆煤產(chǎn)能有望持續(xù)釋放,將全面加快推進國家給予新疆“十四五”新增產(chǎn)能1.6 億噸/年煤礦項目的建設(shè)。配套方面,十四五以來,國家鼓勵新疆煤炭和煤化工基地建設(shè),水、鐵路等資源的持續(xù)配套,共同支撐新疆實現(xiàn)資源優(yōu)勢到產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化,隨著新疆鐵路、水利工程等配套設(shè)施的完備,新疆煤炭-煤化工發(fā)展優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。未來疆煤產(chǎn)能持續(xù)釋放之后,一方面可通過疆煤外運,對我國中部及其他地區(qū)形成補充;另一方面,也可以依托自有煤炭高油氣含量的資源稟賦,通過對煤炭立體式的清潔、高效、低碳轉(zhuǎn)化,加速資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)換,有利于提高行業(yè)的核心競爭力和持續(xù)盈利能力。

展望未來:兼具量、價彈性,龍頭蓄勢待發(fā)

1)產(chǎn)量:五大區(qū)塊齊頭并進,資源巨頭初具雛形。考慮到馬必項目以及阿克莫木氣田的爬產(chǎn)、紫金山項目和共創(chuàng)投控所屬項目的逐步投產(chǎn),若不考慮貴州頁巖氣項目以及未來可能潛在收購的項目,2024 年起至2029 年,新天然氣權(quán)益產(chǎn)量將達到年化22.53%的增速。

2)價:布局管道路由,兼具旺季彈性與淡季韌性。由于管輸費用以及LNG 再氣化成本較高,管道氣或LNG 到沿海地區(qū)的實際成本均超過3 元/方,因此管道氣價格支撐性較強。另外,公司通過管道建設(shè)布局路由提高氣價彈性,例如馬必區(qū)塊至西一線2023 年8 月貫通,2024 年前三季度馬必區(qū)塊價格同比提高10.29%。展望未來,通豫管道及馬必-潘莊連接線的陸續(xù)投入使用,疊加西氣東輸四線的建成,將對公司整體售價帶來較大提振作用。

3)成本:新疆常規(guī)油氣成本天然較低,山西煤層氣受益于規(guī)模化仍存降本空間。常規(guī)氣開發(fā)技術(shù)發(fā)展成熟,相比非常規(guī)氣具有明顯成本優(yōu)勢。共創(chuàng)投控所屬地區(qū)的綜合開采成本估計為0.46 元/方,顯著低于非常規(guī)氣成本;山西煤層氣項目隨著規(guī)模效應(yīng),單位成本下降仍有空間。

投資建議:維持“買入”評級

預(yù)計公司2024-2026 EPS 分別為3.05 元、3.92 元和4.84 元。對應(yīng)2024 年12 月6 日收盤價的PE 分別為10.19X、7.92X 和6.42X,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、能源價格大幅下跌;2、項目產(chǎn)品分成合同到期無法續(xù)期風(fēng)險;3、稅收優(yōu)惠及政府補助政策發(fā)生變化的風(fēng)險;4、儲量估計的變動風(fēng)險;5、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:新天然氣