在北京華貿中心瑞典碳資產管理有限公司（Tricorona）的會議室里，Tricorona北京代表處總經理歐睿龍（Bj?rn Odenbro）一邊接受本報記者采訪，一邊緊盯著他的手機和蘋果Mac手提電腦。他正在等待瑞典總部召開的電話會議，公司被巴克萊資本（Barclays Capital）收購后有許多關于整合的事情需要溝通。

時為8月3日，艷陽酷暑，然卻是國際碳市場的“寒冬”。

不過，這個“寒冬”對于打算深耕碳市場的國際投行來說，是收購優質碳買家的好時機。至少，英國投行巴克萊資本持此看法，從6月2日宣布以1.41億美元現金收購全球第二大碳買家（以項目數計算）Tricorona，到7月30日完成交割，“落袋為安”。

實際上，巴克萊資本并非在碳市場進行收購的先鋒，其他收購事件包括，去年哥本哈根氣候大會之前，摩根大通（J.P. Morgan）以1.98億美元收購全球第一大碳買家（以項目數計算）益可環境（EcoSecurities），今年7月，法國電力集團（EDF）收購了立足于中國市場的碳買家國際能源系統集團（Energy Systems International）。

一系列的收購事件顯示，雖然在主導全球碳交易市場的歐盟排放交易體系（EU ETS）中，EUA（歐洲排放單位）價格在15歐元上下已經徘徊將近一年半時間，但某些國際大型集團，尤其是投行，對于碳業務仍較為看重。

而且由于現在碳指標的價格偏低，碳買家的資產隨之被低估，投行趁低位吸納優質的碳買家，于低迷時期綢繆。他日一旦市場重現漲勢，未雨綢繆者即可占得先機。

投行萌動

巴克萊與摩根大通，是投行在碳市場萌動冒出的兩個“尖尖角”，與此同時，其他聲名顯赫的國際投行也已經蠢蠢欲動了。

投行為什么有興趣參與碳市場、收購碳買家呢？獨立觀察員喻捷對本報記者表示，對投行來說，最重要的是盈利機會，長期來看，碳市場是向好的，而且碳市場既涉及新興行業，又涉及能源行業，能源是全球的命脈，投行不愿錯失這些機會。

安永的氣候變化與可持續發展部門經理張有為的說法更為直白，“從國際投行的行為來看，哪個行業有賺大錢的機會，他們就會積極踴躍地進入這個領域。”

事實上，巴克萊資本8月5日發布的最新月度報告中，用數字表明其對未來碳市場的良好預期。該報告預測，由于歐洲議會氣候變化委員會通過的排放配額拍賣規則， EU ETS第三階段（2013-2020年）的EUA均價將為40歐元/噸，而如果在1990年基礎上溫室氣體整體減排目標為30%的話，EUA價格在2020年前將沖高到70歐元/噸。

關于排放配額拍賣規則，張有為介紹說：“排放配額拍賣，指的是歐盟的排放交易體系EUETS體系下，政府分配給企業的排放配額中，有一定比例的配額是通過政府集中拍賣的方式，由企業購買的。英國和奧地利已經進行了拍賣嘗試，為歐盟這一舉措積累經驗。歐盟的決議中有意將拍賣配額的比例逐步提高，甚至超過50%。這將增加企業完成EUETS的成本，增加企業減排溫室氣體的壓力，也會使EUA價格被推高。”

曾在巴克萊銀行任高層管理職位的何耀麟稱，巴克萊資本近幾年來一直在做碳市場的報告和分析，何現在為氣和通碳資產信息咨詢（北京）有限公司總經理。他對本報記者表示，投行對于氣候產品、碳市場產品，都有一個長遠方向的研究，巴克萊資本收購Tricorona的決定，肯定是基于對于氣候產品商品化的戰略考慮。

“巴克萊資本在碳市場具有批發商概念，大批量買入碳指標，開發出標準化的金融投資產品，然后零售給需要的企業或投資者。收購Tricorona，有利于購買碳指標，公司可以繼續在碳交易市場里擴張。”何耀麟說。

巴克萊資本在碳金融產品二級市場是極其活躍的參與者，已經交易了超過20億噸碳指標，早在2006年10月就率先推出標準化的場外交易核證減排期貨合同（SCERFA）。

盡管巴克萊資本對碳市場的未來樂觀、認為收購對公司有利，但毫無疑問，現在是碳市場的低迷時期，而且CDM未來存不確定性，為什么以1.41億美元現金收購Tricorona呢？巴克萊資本發言人海澤爾頓（Marc Hazelton）對本報記者說：“不管縈繞于碳減排國際協議的不確定性，我們相信主要的經濟體在2012年后會有某種形式的排放交易體系。”

就在7月1日，新西蘭排放交易體系（NZ ETS）啟動。

最關鍵的是，在整個行業處于徘徊期和迷茫期，碳資產價值被低估，“現在，從投資角度來說，市場里面很多碳資產開發商面臨種種困難，資產價值較低，是進入市場進行兼并收購的好時候。”何耀麟說。

喻捷也持同樣的觀點：“當下逢低吸入，把碳業務納入整個商品交易的portfolio，進行多樣化經營，然后等待時機，在投行里占得先機。”

何況，被譽為“英國高盛”的巴克萊資本，其收購頗有獨到之處 2008年抓住機遇收購雷曼兄弟的美國資產、2002年從破產的安然（Enron）的倫敦能源交易部門接手20人團隊。

在8月5日公布的2010年巴克萊資本母公司巴克萊集團（Barclays PLC）半年報中，巴克萊資本的稅前獲利三倍于去年同期，為34億英鎊，占整個集團的80%。

利潤豐厚的巴克萊資本花1.41億美元現金收購Tricorona，對公司資本充足率沒有重大影響。另外，大宗商品業務本來就是巴克萊資本的強項，而巴克萊資本碳金融業務就是在大宗商品業務部門。

本報記者聯系了摩根大通與益可環境，截至發稿，尚未收到他們對此事的回應。

巴克萊新丁

其實，另一方面，碳買家被資本實力雄厚的投行收購，也可以安然“過冬”。對于“過冬”的說法，歐睿龍持贊同態度，他表示，這個冬天來得比大家預想的還要早，如果能忍過這段時間、堅持住，那么在這個領域就會有一席之地。

對于Tricorona的“過冬”計劃，歐睿龍透露，公司年報上2010-2012年的合同下減排量是4790萬噸。

但計劃的完成還有一些不確定的因素，歐睿龍指出，Tricorona開發的項目以水電項目居多，由于今年的旱災和洪災，可能會影響碳指標的最終簽發，不過到目前為止，尚未受到影響。

即使有不確定因素，成為巴克萊資本新丁的Tricorona，已經可以“圍爐取暖”，喻捷認為，Tricorona這樣的碳買家在業內非常有名，但是外界不知道，并沒有很高的公眾識別度。而被國際投行收購后，大品牌帶來的附加值非常高。

對于巴克萊資本為什么選擇Tricorona，海澤爾頓對本報記者回答說：“我們認為這是一個提高我們能力的機會。”

Tricorona于1989年在斯德哥爾摩證券交易所上市，從事過金礦、開采工業礦石等業務，一直到2005年，該公司幾乎從未與溫室氣體減排及氣候變化領域有過深入的聯系。

直到2006年春天，Tricorona通過定向增發，籌資用于采購基于項目的排放許可權交易業務，并將此業務定位為集團公司今后發展的主要經營方向。

確定了新的經營方向后，Tricorona旋即進入中國市場，并以中國為主戰場。歐睿龍告訴記者，自從2006年進入中國以來，發展速度很快，Tricorona的合同項目數為200個左右，其中101個項目已經獲得了聯合國EB的注冊，從聯合國EB的簽發流程上看，這101個項目更接近于最終的簽發。

然而，目前以中國為主戰場的碳買家有“煩惱”，比如，聯合國EB對中國CDM項目的審批阻滯頻現。就在7月底，在德國波恩結束的EB第55次會議上，22個CDM項目的注冊遭EB拒絕，其中20個來自中國。

“EB把中國項目逼到了邊緣化的地步，我們現在寧可找東南亞項目，也不愿意在中國做項目。”一位CDM項目從業人員對本報記者說。

除了國際“煩惱”還有國內“煩惱”，比如，“發改委對CDM項目規定的碳底價。”上述人員說。

歐睿龍也頗為感慨，他說：“如果你去和很多碳買家接觸，他們會和你講同樣一句話， 果樹上比較低的果子都被摘光了 。”

在巴克萊資本提起收購之前，今年3月，Tricorona拒絕了瑞典能源環境公司Opcon的收購要約，Opcon出價為10億瑞典克朗，即1.28億美元，低于巴克萊資本的出價。

“有巴克萊這樣一個強大的后盾，不光是資金方面的強大支持，同時在程序方面還會有更好的流程和質量的保證。相對來說，以前我們是一個比較小的公司，現在有了巴克萊資本，能夠在流程的管控和質量的控制上，給予我們新的提升。”歐睿龍說。

不管怎么說，收購之后的整合還有待觀察。“收購才剛剛完成，接下來，整個公司的發展方向，會在8月底的策略會議上進行具體討論。”歐睿龍說。

選秀碳買家

根據聯合國的數據，全球有352個碳買家，雖然碳買家的數目眾多，但可供有收購意向的投行選擇的碳買家，其實并沒有多少。

什么樣的碳買家會成為潛在的收購對象呢？何耀麟表示，上市公司由于股份可流動，相對容易收購，因為無論作價、透明度，還是價值判斷，都比較好操作，但是在前十大碳買家里，這一類目標公司已經不多了。

截至8月8日在聯合國環境規劃署網站上發布的碳買家排名中，以項目數計算，前十大碳買家分別為：益可環境、Tricorona、法國電力旗下EDF Trading、能源貿易公司維托爾、三菱（Mitsubishi）、德國萊茵-威斯特法倫電力股份公司（RWE）、艾格色特（AgCert）、英國碳資源管理有限公司（CRM）、CAMCO、丹麥氣候能源部。

在這前十大碳買家中，排名前兩位的都已經被收購，另外，EDF Trading、能源貿易公司維托爾、三菱和德國萊茵-威斯特法倫電力股份公司都是大型集團，被收購的可能性不大，而丹麥氣候能源部更不可能被收購，艾格色特是美國愛依斯電力公司的全資子公司，由于電力行業具有減排壓力，愛依斯出售艾格色特的可能性不大。

這樣，剩下的就只有英國碳資源管理有限公司和CAMCO了。

市場曾傳出CAMCO有可能成為收購對象的消息，這是一家在倫敦創業板上市的公司。

關于英國碳資源管理有限公司，該公司并非上市公司，參與開發了中國第一個注冊成功的CDM項目 內蒙古輝騰錫勒風電場項目，該項目也是世界上第一個風電CDM項目。

CAMCO和英國碳資源管理有限公司均未對本報記者發表任何看法。

另外，彭博新能源財經碳市場分析師John Romankiewicz對本報記者表示，益可環境、Tricorona和國際能源系統集團這三個被收購的碳買家都有一個共同點，就是擁有70%或以上的CDM項目注冊率，因此，當項目CER簽發的時候，就可以盡早擁有良好的現金流。

“我還要說的是，購買碳買家的碳資產，遠比到一級市場直接開發新的CDM項目要有效得多。”John Romankiewicz說。

事實上，國際上幾大知名投行都已經在碳市場有所動作。投行參與碳市場主要在三個領域：代表公司客戶買賣碳指標、自營交易，以及投資CDM機制下的碳買家。

在投行投資碳買家方面，據本報記者統計，除了摩根大通和巴克萊資本，高盛、摩根士丹利、美銀美林證券都有所建樹。

高盛在2008年購買了藍色資源（Blue Source）少數股權，并與藍色資源及E+Co兩家碳抵消公司建立了聯盟關系，藍色資源致力于北美的自愿減排，E+Co為28個發展中國家的清潔能源項目提供財務和業務支持。

摩根士丹利對MGM國際集團進行了股權投資。MGM于2000年成立，先后在全球范圍內開發了眾多CDM項目，涉足領域廣闊。

美銀美林證券則投資于丹麥核心碳集團（Core Carbon Group）。

“我們認為，聯合是CDM市場的趨勢。”John Romankiewicz說。

但最近有消息傳出，摩根士丹利將出售其碳資產，本報記者就此向摩根士丹利求證，并未得到回應。

（本報記者陸振華對此文亦有貢獻）