投資要點：

配電網自動化智能電網投資重中之重：配電網作為輸配電系統的最后一個環節，其實現自動化的程度與供用電的質量和可靠性密切相關。配電自動化是智能電網的重要基礎之一。從投資構成上我們預計，智能電網的投資構成上，配網自動化將占40%左右，是智能電網投資的重中之重。

我國配網自動化處于初級階段：配網自動化在我國處在起步階段，國內城市配網饋線自動化率不足10%，目前國外配網自動化的比例達到60%-70%，國內仍剛剛開始試點，未來市場空間廣闊。

試點規模進一步擴大：目前國網已經開始了4個城市的試點工作，國網公司第一批智能配網試點城市有北京、杭州、廈門、銀川，第一批招標還沒有開始；預計第二批國網將在省會城市及計劃單列市進行試點，預計將有50個左右城市進行試點。南方電網在廣東、深圳試點后，將進一步擴大試點范圍，預計2010年將在貴陽、南寧、海口、昆明等城市試點。從目前看2010年-2011年配網自動化建設已經進入高峰期，預計有接近10個城市進入試點，整個市場容量在10-20億左右。

從長期看，一旦大城市試點成功，勢必向二、三級城市推廣，未來可能進一步深入到縣的級別。

市場空間廣闊：按照平均每個城市投資主站5000萬，采集終端覆蓋2萬個，每個采集終端2萬元測算，每個城市配網自動化總投資在4.5億之間，保守按照年均10個城市進行改造，預計年均市場容量在45億元左右。而在電網推進的初期預計投資速度較快，預計未來5年將是配網自動化投資的高峰期，相關上市公司將受益于此。

重點公司推薦：

積成電子 （002339） --配電自動化業務領先者，高增長可期：配網自動化2008年南方電網在廣東和深圳開始試點，兩個試點城市的配網主站均由公司提供，可見公司在該領域的優勢明顯。公司配網自動化2010年上半年實現收入4349萬元，占公司收入比例達到32%，是公司的第二大收入。面對未來年均40-50億的市場，公司配網自動化業務的增長空間廣闊，而作為公司占比較高的業務公司業績對該市場的敏感性較高。我們預計公司2010-2011年每股收益分別為0.67、1.06元，對應目前PE水平分別為58倍和36倍，與從估值上看公司較其他智能電網板塊企業具備較大的估值優勢，綜合考慮給與"買入"的投資評級。

國電南瑞 （600406）--配電網業務有望成為公司的核心業務之一：公司配網自動化業務在國網具備明顯的競爭優勢。2009年國家電網配電網自動化一期的4個試點城市中，公司市場占有率達到50%以上。國網公司計劃2010年啟動配電網自動化二期試點，涉及19個城市，預計公司仍將占主導地位，獲得可觀的市場份額。

公司該產品銷售目前仍處于起步階段，該業務的成長空間巨大，未來可能成為公司的核心業務之一。此外，公司除了配電自動化外，公司現有核心業務電網調度自動化和變電站自動化未來均受益于智能電網的推進。而公司其他儲備業務光電互感器、智能用電、新能源接入、電管理系統、充電站等新業務受益于智能電網將實現高速增長。不考慮攤薄和資產注入，我們預測2010年-2011年EPS分別為0.83元、1.39元，對應2010-2011年PE分別為74和42倍，考慮智能電網投資加快后公司受益明顯，同時考慮資產收購外延式擴展，給予"增持"的投資評級。