通過中國鉀肥需求緊缺“危機論”和海外投行的奮力演出，所謂“中化集團參與全球最大鉀肥競購案”，難道只是一場賺足眼球和股價的戲碼？未必！就在競購的時間窗口即將關閉之際，對Ptotash的收購要約截止日期得以延長，一個月的延長期，變數浮生。

390億美元的全球最大鉀肥競購案中，缺的不是真刀實槍的競價者，炮制一個抬價的影子足矣。中國最大的農業投入品企業中國中化集團扮演的或許正是這個角色。

“除世界第一大礦業公司必和必拓外，全球最大鉀肥競購案已連續三周沒有出現新賣家。” 摩根士丹利北美分析師Vincent Andrews和Megan Davis在其9月13日出具的全球最大鉀肥公司加拿大Potash公司的報告中，再次重申了該競購案中沒有新競購者的局面。

8月18日，拒絕必和必拓(BHP Billiton Ltd.)報價隨即又遭遇后者惡意收購后，Potash首席執行官比爾·多伊爾(Bill Doyle)對外表示，眾多潛在競購者在與之談判，目的是希望阻止必和必拓的惡意收購。比爾還信心滿滿地稱：“這一部分競購者多得讓人吃驚。”

此后，競購團隊包括中化集團等中國公司的傳言，迅速在全球市場上流傳，并以幾乎每日更新的速度，不斷披露其參與競購的細節。然而，真實的情況是，截至目前，中化集團并未采取實質性競購行為：既沒有雇用相應的財務顧問，也沒有出價的具體意向。

難道“白衣騎士”中化集團只是一個傳說？通過中國鉀肥需求緊缺“危機論”和海外投行的奮力演出，上演的全球最大鉀肥競購案，只是一場賺足眼球和股價的戲碼？

如果不是交易延期，也許90天的競購期結束，中化只能扮演影子公司。但在最關鍵的時點上，9月20日，必和必拓表示，將對Ptotash的收購要約截止日期延長近一個月至11月18日。

一個月的延長期，變數浮生。

拿什么逼中化入局？

“若必和必拓收購Potash成功，可能造成化肥業壟斷，從而危及如中國這樣的糧食需求大國”，自該競購案發端以來，“鉀肥危機論”甚囂塵上，中國鉀肥資源供應問題的“政治”地位迅速上升。

作為監管層，受到壓力的國資委最近一次對此召開專項會議是在9月17日。該次會議認為，為保證中國對鉀肥需求及價格平衡，中國仍須出手干預Potash競購案，中國政府同時請來了外援德意志銀行，為下一步行動做準備。

熟悉國資委的人士告訴記者，新進入的德銀目前還不是本次競購的財務顧問，因為中化還沒有最終確定出手。

目前，中國鉀肥年消費量為800萬噸-1000萬噸，而中國并非鉀肥資源豐富的國家。位于青海省境內海拔約2800米處的察爾汗鹽湖是中國主要的鉀肥來源，這個巨大的湖泊是青海鹽湖鉀肥股份有限公司（000792.SZ）的生產基地。該公司年報稱，2009年中國有三分之二的需求需要通過進口來滿足。

而中化集團旗下的中化化肥（0297.HK）控制著中國幾乎全部的鉀肥進口。其和Potash還頗有淵源：Potash身兼中化化肥的第二大股東。

“如果中化集團能拿下加拿大鉀肥公司，既對中國鉀肥資源保障帶來好處，也有利于中化集團自身。”國際輿論界諸如此類的論調層出不窮。

熙熙為利來的外資投行們也紛紛向中化集團遞交了相關競購方案。記者向多家外資投行了解，幾乎所有活躍在中國市場的外資投行都沒有錯過向中化集團進言的機會。

然而，“中化集團對是否競購Potash非常謹慎。”接近中化集團高層人士向記者強調，據他了解，至今為止，中化未聘請相關財務顧問，也沒有進行報價。由于出價過高，中化集團及其他中國國有資源公司，起初均一律回絕投資銀行家有關競購加拿大鉀肥的試探。

中化集團新聞發言人李強稱：“我們仍然是密切關注。”據記者了解，按照監管層要求，就必和必拓競購成功對中國鉀肥市場可能帶來的影響，中化集團做出了壓力測試，并聘請了匯豐控股有限公司作為該測試的顧問，但匯豐并沒有被授權作為競購的財務顧問。

但據記者向接近中投公司的兩位人士確認，中投公司至今沒有實質性接觸該競購案。

接近本次競購案的投行人士向記者分析，9月21日，在必和必拓（BHP Billiton）的強硬態度下，Potash董事會宣布延長一個月的收購要約，至11月份。倘若沒有本次延長期，以中化集團及中國政府的決策機制，不參與該競購的可能性較大。但隨著局勢變化，目前的局勢變得更加微妙。[page]

通過中國鉀肥需求緊缺“危機論”和海外投行的奮力演出，所謂“中化集團參與全球最大鉀肥競購案”，難道只是一場賺足眼球和股價的戲碼？未必！就在競購的時間窗口即將關閉之際，對Ptotash的收購要約截止日期得以延長，一個月的延長期，變數浮生。

中化緣何謹慎

倘若中化集團出手，有幾個問題是其不能回避的：如果加拿大方面不愿意把Potash賣給必和必拓，那他們憑什么要賣給中國投資者？中國投資者憑什么動用大量國有資產，要以勝出必和必拓更多的價碼來競購？

接近Potash的投行人士告訴記者，之所以拒絕必和必拓390億美元的出價，是因為Potash的心理價位在450億美元以上，并且出價以現金為主。

對于Potash的心理價位，由匯豐出具的中化競購可行性分析報告認為，以中化現有財力其自有資金最多能占到總出資額的30%，剩余部分將由未來所聘用的財務顧問安排。

“在競購Potash的態度上，中化集團比任何時候都謹慎和保守”。一位曾經為中化集團海外并購提供過咨詢服務的資深投資銀行家告訴記者。他認為，在必和必拓勢將做行業壟斷者的判斷下，鑒于中國的實際情況，并不見得非要用國有資產與之針鋒相對，而是應有中國全盤資源配置計劃，不要輕易陷入 “危機論”的陷阱。

他表示，中化集團半年間與兩大海外競購項目失之交臂，當機會再度來臨時自然會更加審慎。

中化集團去年年底未能完成對澳大利亞農用化學品生產商新農公司(Nufarm)的競購。新農公司是世界上最大的“非專利”農藥化肥生產商之一，業務遍及大洋洲、歐洲和美洲。

2009年12月，中化集團在最后時刻調低對新農公司的報價，將其28億澳元的報價削減了8%，修訂后的報價為每股12澳元。結果被日本住友商社勝出，以每股14澳元的出價收購了新農公司的20%股權。

收購告吹對中化集團而言，并不是體驗挫折。此前的競購惜敗已被新農公司嚴重下跌的股價驅散：目前，新農公司股價持續在每股4澳元徘徊，與半年前的收購價相比，縮水嚴重。

上述銀行家說，中化集團完成了新農公司財務狀況的盡職調查，并作出“2010年新農公司利潤將連續下滑，出價過高”的預見，才有了競購前調價的決定。

中化集團今年的第二次機會是競購全球第三大鉀鹽生產商白俄羅斯國有鉀肥生產商Belaruskali25%左右的股權。但由于雙方“文化沖突”，不能夠達成順暢溝通，最終折戟。

上述銀行家表示，“無論是從雙方的并購機會及價差比較，參與Potash的機會差距非常大。”

他從并購經驗來分析稱，“包括中化集團在內的中國公司都是有能力、有勇氣實施海外并購的，但在沒有完全的把握前，中國公司已經學會了低調行事，而不會提前令市場上沸沸揚揚。”

“白衣騎士”成股價驅動器？

盡管一切還顯得撲簌迷離，但這并無損于Potash股價的直線上揚。

8月18日，被有意提前釋放的必和必拓報價遭拒的消息，開啟了Potash股價大幅上揚之旅。其后，有關中化集團將充當“白衣騎士”的強烈預期，更成為支持股價上漲的定心丸。

密切跟蹤Potash全球競購案的上述兩位分析師陸續出具報告稱，如果市場持續預期的新競購者果真出現，它將Potash的股價推向每股160美元，倘若牛市繼續，Potash的股價有可能觸及200美元的峰值。

出具該報告的9月13日，Potash為每股148.84美元，比8月18日220億美元的市值已翻一倍，達到440億美元。

摩根士丹利出具的報告還稱，在自8月20日以后的60-120天內，都是競購Potash的有效期。但截至目前，盡管新聞輿論表明，仍有潛在投資人，但至今投資人未正式露面的事實，令人迷惑：對比Potash對必和必拓出價的接受能力來看，出價至少要高于每股150美元。即便潛在投資人真實存在，他們可能傾向于等待，看看必和必拓接下來的反映，而不是去哄抬價格。從市場的反應看，必和必拓原有每股130美元的出價，可能是潛在出資人的目標價格。

通過公開市場烘托股價，還有另外的好處。上述兩位分析師認為，股價高漲到最高的結果是，Potash可以以最小的成本實現自我拯救。在同一份報告里，兩位摩根士丹利分析師稱，倘若該并購過程拖得越長，鉀肥市場就有可能在多重催化劑的努力下，在年底飆至新高價。

趁熱打鐵，Potash已于近期宣布提價其正在加拿大出售的鉀肥，從6月份到10月份的4個月時間里，Potash加價幅度是每噸增加20美元，平均價為每噸410美元。摩根士丹利的報告稱，對于全球的鉀肥買家來說，每年每噸增加20美元是可接受的范圍，而在短短4個月時間里，成功提價至該幅度，此刻需要認清Potash成為提價領導者的用心。如果沒有這次全球競購案，Potash提價的計劃決不會實施得如此順利。

值得注意的是，在局面步步明朗之際，大勢漸成的Potash對中化集團影子效應的依賴似乎正在減退。9月13日，據外電報道，與Potash會晤過的投資者透露，Potash CEO表示，并未考慮向第三方出售大量股權或簽署長期產量分成協議，來阻止必和必拓的敵意收購。

不過，無論中化集團下一步將如何打算，全球最大鉀肥競購案都不會輕易放棄拉高股價的高調時段。