“三西”煤炭產量穩定增長而區內消耗有限,過半產量可調出,是我國未來煤炭供給主要來源。我們預計,09年~12年,“三西”地區煤炭可調出量預計從8.7億噸左右增加到12 億噸,可調出煤炭量占總產量比例約為55%。

節能降耗難降東部沿海煤炭調入需求。假定完成十一五節能降耗目標,我們測算,東部沿海省份09 年煤炭消耗約為13.3億噸,10年~12年增加到14億噸~15億噸。而區內產量增長十分有限,預計基本保持在3億噸左右。那么煤炭調入需求約為11~12億噸。

供需整體平衡,鐵路運力決定有效供給。總量看,未來調出與調入需求缺口逐年減小,到12年基本匹配,整體供需基本平衡。但區域分布不平衡,未來煤炭市場供求關系取決于運輸能力進而有效供給的釋放。

未來3年鐵路運力瓶頸將致區域供求失衡。

三大運煤通道運力基本飽和:大秦和朔黃線運量12年合計達到6億噸,處于飽和狀態,10年三大通道運煤量大約增加1.9~2億噸,達到11億噸以上,11年增加6000萬噸,此后運力基本飽和。

在建出海通道運力釋放尚需時日,14年后或有改善。在建和規劃中的三條出海大通道14年以后運能才能逐步釋放。屆時我國煤炭的鐵路運輸瓶頸將逐步緩解。

短期鐵路增量難以滿足調運需求。“三西”到東部沿海地區的煤炭調運需求遠高于鐵路運力,無論增量還是總量上都存在較大缺口,鐵路瓶頸或將使我國煤炭市場出現區域性供求失衡,即,“三西”產量穩定增加,鐵路運力不足或致該地區供求寬松,價格走軟,東部沿海地區有效供給增加受制于鐵路運力,供求相對緊張,支撐煤價堅挺。

維持行業推薦評級:在未來3年煤炭市場總體供求平衡,但鐵路瓶頸導致區域偏緊,而對煤炭上市公司極為有利。繼續維持行業推薦投資評級。重點關注兩類上市公司:重點關注PEG<=1:山煤國際、蘭花科創、西山煤電、盤江股份、國投新集等。資產注入預期公司:山煤國際、國陽新能、大同煤業、潞安環能、以及山西省外的開灤股份等。