證券時報記者 張 寧

煤炭產業基金信托計劃操作模式 張常春/制圖

一邊是“山西煤改”存在千億資金缺口，另一邊是“千年極寒”所激發的民間資金對煤炭資源投資的關注。善于捕捉投資機會的信托公司顯然不會放過這樣的投資良機，多家信托公司已悄然布局煤改項目。

資金缺口是相對的

在接聽證券時報記者電話之前，深圳某信托公司基建信托負責人已在兩天內跑完了山西朔州市7家煤炭企業。“慢一點都不行，像北京的公司——中信信托、外貿信托他們近水樓臺先行入場，相關產品已經面世。”

而據該人士了解，其他各地的信托公司也在尋機入場。從相關統計信息看，信托市場中目前已募集完成的產品就有山西信托、外貿信托、吉林信托等24只信托計劃。其中中信-聚信匯金煤炭資源產業投資基金1號集合信托計劃規模高達37億元。此前多位山西煤企和銀行業人士估計，山西煤改完成第一階段的兼并整合后，后續技術改造的資金缺口高達上千億元。

但在上述信托經理看來，這種缺口是相對的，至少好項目絕對不會缺錢。“像煤炭資源整合落地所需的資金，一些大國企的項目都有銀行并購貸款站在后面，外圍資金很難有介入機會。”

而他目前所看中的項目，則是銀行所不關注的，如技改擴能、增加機械化的項目建設；現代物流配送體系建設、非煤產業項目建設等輔助類項目等等。雖然不像煤礦并購整合能帶來直接的效益，但其所需的資金規模依然龐大，并在整體需求旺盛的情況下，依然能夠保證不錯的收益。

在該人士看來，尚有占整合主體近40%的民營煤企嗷嗷待哺。“這些民企從銀行拿不到并購貸款，因而給信托公司以股權或者債權形式介入的空間。”他說：“當然這樣的投資存在風險，如果他整合不了別人，反把自己整沒了，我們出資人最后不知道找誰把錢要回來。但反過來說，這些項目的收益也是很可觀的。”

該人士還認為，成立相關信托項目的迫切性在于，近期熱炒的“千年極寒”已提高了外圍資金對煤炭能源類信托產品的關注度。

“我們信托公司一直起著投融資中介的作用，目前資金客戶端已有對該類品種的強烈需求。因此，如果說前期主要是央企資金、銀行資金在跑馬圈地，而各地信托公司則是匯聚了各地方民間資本投向山西煤改。”

此外，該人士透露，該信托公司計劃留一個團隊常駐山西，以突破地域劣勢，盡可能獲取項目資源。

風控仍是首位

對于具體的信托計劃設想，上述信托公司人士表示，一是就項目直接設立信托計劃，其次則是設立基金化信托，即先形成資金池，做到有項目就投。其個人則傾向于設立基金化信托：第一，可以最大程度容納外圍資金；第二，可以加快資金項目的融合速度，還可以增加與煤炭企業談判的砝碼。

同時該人士表示，信托資金的風控需要首先考慮。按照以往的做法將包括向被投資企業派駐董事，董事擁有一票否決權；監控現金流和企業其他投融資活動，對安全生產進行監管；股權百分百質押等等。

當然，為與銀行區別競爭，發揮信托優勢，該人士認為信托公司會傾向于股權投資，而不會像銀行一樣只做貸款，而不去真正發現企業價值。

同時該人士認為，信托資金更容易被投資企業接受。因為信托公司審核時間相對較短，能夠一次性滿足煤炭企業的資金需求。另一方面，煤炭企業利潤率高，通過信托資金這一杠桿，完全可以撬動企業經營利潤獲得大幅增長。

今年發行的投資煤炭行業信托計劃

           信托計劃名稱                                發行公司 成立日期 預期收益率 規模

鄂爾多斯暢億煤炭運銷項目信托計劃 中信信托 1月18日 8．50％ 11000萬元

晉煤集團貸款二期信托計劃                       吉林信托 2月2日 2億元

山西汾西瑞泰煤業貸款信托計劃                吉林信托 2月5日 2億元

藍海1號煤炭產業投資信托計劃                 新時代信托 4月份 7．20％

東楊煤礦信托貸款資金信托計劃               中融信托 6月11日 8．50％ 1．3億元

山西大土河焦化特定資產收益信托計劃    華融信托 6月11日 3．03億元

神華陶氏煤炭綜合項目信托計劃                 陜國投 6月30日 7％ 3億元

聚信匯金煤炭資源產業基金信托計劃        中信信托 7月 9．50％ 37．1億元

山西煤改

2008年9月，山西省人民政府出臺了《關于加快推進煤礦企業兼并重組的實施意見》，拉開了山西史上最大煤改的序幕。按照兼并重組的規劃要求：山西境內的小煤礦將由大型國有煤炭企業進行全面的整合重組，到2010年，全省僅保留100座煤礦。

目前已近尾聲的山西煤礦兼并重組進程，近期改良方案。為避免浙江民營資本利益受損，山西省將允許“滯留”的溫州民資入股國有煤炭企業。