公司合計整合產能2000 多萬噸,權益產能近1300 萬噸,預計11 年將陸續完成技改,12 年完成投產,13 年達產,未來11-13 年產能擴張空間巨大。其中潞寧煤業整合寧武地區規劃產能780 萬噸/年,權益產能412 萬噸,資源儲量10.37 億噸,預計權益儲量在6 億噸左右;蒲縣地區改造后產能720 萬噸,權益產能481 萬噸,整合后剩余保有儲量3.75 億噸,權益儲量2.5 億噸。另外,公司還擁有上莊煤礦(90 萬噸)和姚家山(300 萬噸)和溫莊煤業(120 萬噸)。
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資產注入預期強,預計郭莊礦、司馬礦注入可增厚業績15%。兩礦合計產能480 萬噸,合計儲量1.4 億噸,如果司馬礦剩余股權順利收回權益產能為426萬噸,由于兩礦綜合盈利能力較公司現有礦井略好,所以假定噸煤凈利120元/噸,注入可增厚公司業績0.44 元/股,業績提升幅度15%。
噴吹煤現貨三季度累計提價幅度15%,拉大現貨合同價差,明年合同價漲幅可期。三季度以來受節能減排影響,山西河北等焦煤企業產銷量受到影響,由于開工旺季加替代效應的疊加因素,噴吹煤現貨價格持續上漲,累計幅度在15%左右,四季度在“保電煤”的市場環境下,預計噴吹煤價格還將穩中略升,合同煤價與現貨價差距進一步擴大,目前價差150 元/噸,預計年底合同煤價談判漲幅超過5%-6%的概率較大。
煤炭板塊中唯一的高新技術企業,所得稅率優惠至15%,預計將提升業績13%。
如果年底前稅率能順利通過審批,10 年年報將按照15%新稅率結算,預計10年業績將提升0.35 元/股,11 年也將提升0.36 元/股,增厚幅度為13%左右。
預計公司10 年業績2.60 元/股,估值18.4 倍(行業平均20.8 倍),如果考慮資產注入,11 年3.50 元/股,估值僅為13.7 倍。且公司合計整合產能2000多萬噸,未來11-13 年產能擴張空間巨大。另外,集團規劃“十二五”在山西形成億噸產能,承諾全部注入上市公司,注入規模兩倍于公司現有產量。且鑒于公司未來整合產能和注入產能空間皆巨大,而估值顯著低于山西主流品種西煤22.8 倍、國陽25.2 倍,給予公司11 年行業平均17.7 倍估值,對應目標價62 元,重申“增持”評級,且調整公司為申萬煤炭本階段首推品種。
責任編輯: 中國能源網