中國多晶硅材料銷售商大全新能源公司（以下簡稱大全新能源）于美國當(dāng)?shù)貢r間10月7日成功亮相美國紐約證券交易所（以下簡稱紐交所）。大全新能源此次發(fā)行了800萬股ADS（美國存托憑證），定價在每股9.50美元，融資總額達(dá)到7600萬美元。上市首日，公司股價以高于發(fā)行價5.1%的9.98美元開盤，曾一度漲至10.48美元。

頗有意味的是，就在大全新能源成功登陸美國股市的前7天，國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備行業(yè)第二梯隊的佼佼者明陽風(fēng)電也在美國上市，成功融資3.5億美元。更值得一提的是，明陽風(fēng)電成為今年包括紐交所、全美交易所和納斯達(dá)克在內(nèi)的所有美國資本市場最大的IPO。

從風(fēng)電行業(yè)的明陽風(fēng)電，再至光伏產(chǎn)業(yè)的大全新能源，緣何眾多中國新能源公司選擇美國上市？海外股市又將為它們帶來什么？

“海外上市潮”波濤洶涌

其實，在諸多的中國新能源公司中，無論是明陽風(fēng)電，抑或是大全新能源均不是海外上市的先驅(qū)。早在4年前，一大批中國公司已經(jīng)開始登陸美國股市，并得到了美國投資者的認(rèn)可。

2006年開始，無錫尚德、江西賽維LDK、英利綠色能源等一批來自新能源領(lǐng)域的中國民營企業(yè)率先敲開了紐交所的大門，從那時起，中國新能源企業(yè)開始出現(xiàn)在美國資本市場并引起了美國投資者的關(guān)注和追捧。它們的成功不僅僅對中國新能源企業(yè)登陸美國資本市場具有指導(dǎo)意義，同時也開啟了中國民營企業(yè)的赴美之路。

不過此后國際金融危機(jī)令全球股市IPO進(jìn)程一度受到重創(chuàng)。直至今年5月，晶科太陽能登陸紐交所，率先打破了資本市場對新能源行業(yè)的堅冰，成為兩年多來第一家在美國資本市場成功進(jìn)行IPO的中國太陽能公司。

其實，明陽風(fēng)電海外上市計劃也并非誕生于今年。據(jù)明陽風(fēng)電董事長張傳衛(wèi)透露，公司早在2008年就開始籌備在美國上市事宜，不過由于2008年國際金融危機(jī)，上市計劃才只能被擱淺。

大全新能源也一直未終止海外上市步伐。今年1月12日，公司曾經(jīng)向美國證券交易委員會遞交過F-1文件，計劃登陸紐約證券交易所，計劃發(fā)行650萬ADS，每份ADS定價區(qū)間為12.5～14.5美元之間，募資資金最高不超過9425萬美元，不過直至今年9月，大全新能源才再次提交給美國證券交易委員會文件。

“近期中國新能源企業(yè)在海外上市的熱潮，與現(xiàn)階段國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)總體發(fā)展形勢較好有直接關(guān)系。”中投顧問高級研究員李勝茂在接受記者采訪表示，“相關(guān)企業(yè)需要資金來擴(kuò)大產(chǎn)能和規(guī)模，行業(yè)內(nèi)已涌現(xiàn)出一些競爭力較強(qiáng)的企業(yè)，此時選擇在海外上市有利于提高市場認(rèn)可度。”

海外上市，為“名”而戰(zhàn)？

如果說，過去幾年許多中國公司選擇海外上市是因為當(dāng)時國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板條件并未成熟，那么在國內(nèi)融資渠道已實現(xiàn)多樣化的今天，為何諸多中國公司依舊對海外上市如此熱衷？

在中國風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域依舊叫囂“產(chǎn)能過剩”的時代，明陽風(fēng)電只能算作第二梯隊中的一員。目前在第一梯隊的3家企業(yè)，金風(fēng)科技剛剛實現(xiàn)了“A股+H股”的并駕齊驅(qū)，東方電氣也在依托集團(tuán)上市公司的背景，發(fā)展速度極其迅猛，而目前還未能實現(xiàn)上市的華銳風(fēng)電據(jù)悉也正在籌備海外上市的工作，因此是否上市，是否坐擁強(qiáng)大的資金鏈，已經(jīng)成為考驗各個公司的重要砝碼。

中原證券發(fā)布分析報告指出，中國風(fēng)電企業(yè)紛紛上市，就是希望補(bǔ)充更多的現(xiàn)金，以更好地應(yīng)對未來10年的快速發(fā)展。報告指出，風(fēng)機(jī)產(chǎn)能即使現(xiàn)階段出現(xiàn)短期過剩，也能在不遠(yuǎn)的將來被市場所消化。[page]

其實，中國公司海外上市的背后隱含著更大的野心。據(jù)了解，2009年我國只出口了20臺風(fēng)機(jī)，總?cè)萘繛?8.75兆瓦，因此在國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備過剩的形勢下，海外市場成為中國企業(yè)下一步的戰(zhàn)略目標(biāo)。而海外上市無疑可以提高中國公司在全球的知名度。這一點對于大全新能源來說是“司馬昭之心”。 成立于2007年的大全新能源，主要從事電子級、太陽能級高純多晶硅研發(fā)、生產(chǎn)、制造與銷售。公司成立短短3年，即已成為中國最大的多晶硅生產(chǎn)商之一和同行業(yè)中高效率低成本的領(lǐng)先者。

自從多晶硅項目去年被國家列為產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)以來，新投產(chǎn)多晶硅項目持續(xù)降溫。

據(jù)有關(guān)專家介紹，2007年開始國內(nèi)企業(yè)大舉投資多晶硅項目，2009年和2010年開始投產(chǎn)，今年開始進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，產(chǎn)能利用率在50%左右，明年產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放，預(yù)期達(dá)到80%左右。東方證券的研究報告指出：“自今年起，多晶硅的供應(yīng)開始逐步改變依賴進(jìn)口的尷尬局面，預(yù)期今年仍然有超過一半的多晶硅需要進(jìn)口。”

今年年中，市場擔(dān)心德國對光伏發(fā)電的補(bǔ)貼下調(diào)將導(dǎo)致德國光伏電池市場萎縮，但事實上這一情況并未出現(xiàn)，德國市場下半年需求依然很旺盛，歐洲其他國家（比如意大利）也因為擔(dān)心明年補(bǔ)貼下調(diào)而市場需求增加，使得今年下半年歐盟光伏市場需求依舊異常強(qiáng)勁。因此，在需求超預(yù)期增長情況下，中國光伏企業(yè)迅速擴(kuò)產(chǎn)滿足市場的旺盛需求。

但是多晶硅的供應(yīng)增長緩慢。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu) Isuppli預(yù)測，明年中國光伏市場的需求保持40%以上的增速，從多晶硅的供應(yīng)來看，明年全年要維持40%以上的增速比較難，根據(jù)多晶硅擴(kuò)建產(chǎn)能的時間表，新建多晶硅項目基本在2010年前后投產(chǎn)，2011年的增量主要依賴2010 年投產(chǎn)多晶硅項目產(chǎn)能利用率擴(kuò)大，保持30%的增速最為可能，明年多晶硅供應(yīng)仍將保持緊張的局面（詳情見表）。因此在這種形勢下，大全新能源的前景被各方普遍看好。作為出口導(dǎo)向型光伏行業(yè)的上游供應(yīng)商，國際市場對于大全新能源的意義自然不言而喻。

從這兩家公司不難看出，雙方均在力爭國際市場有所作為，因此在紐交所上市后是否對開拓海外市場有利令人拭目以待。

高成長性乃“吸金石”

其實。與國內(nèi)資本不注重公司實現(xiàn)的業(yè)績與市場規(guī)模不同，海外資本市場更強(qiáng)調(diào)企業(yè)未來的成長性，并看重企業(yè)的核心競爭力。

近年來，一批機(jī)制靈活和掌握了核心技術(shù)的民營企業(yè)在新能源行業(yè)的競爭中脫穎而出，并選擇在海外上市，這使得海外上市呈現(xiàn)出以民營企業(yè)為主和上市企業(yè)股票發(fā)行價的溢價幅度較大的特點。

明陽風(fēng)電這次首發(fā)募集資金3.5億美元，如果考慮“綠鞋機(jī)制”(超額配售選擇權(quán)制度的俗稱)，明陽風(fēng)電此次實際募資或超過4億美元，其50倍的市盈率被市場認(rèn)為獲得了海外市場的高溢價水平。與阿里巴巴等在美國資本市場動輒幾百倍的市盈率不可同日而語，但溢價水平著實不低。

據(jù)悉，在今年前9個月時間里，共有19家中國公司在美國IPO上市，總共籌集了17.8億美元資金；與此相比，去年同期僅有6家，總籌資額為13.7億美元。金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic稱，單單是在今年9月，中國公司就通過IPO交易籌集了6.851億美元資金，創(chuàng)下自2009年9月以來的月度最高水平。

目前國內(nèi)正在籌備海內(nèi)外上市的企業(yè)還有多家，包括風(fēng)機(jī)制造商華銳風(fēng)電，風(fēng)電場運營商華能新能源產(chǎn)業(yè)控股有限公司、華電集團(tuán)新能源發(fā)展有限公司、新天綠色能源股份有限公司等。

“海外資本市場發(fā)掘高成長性企業(yè)的能力較強(qiáng)，很多中國新能源企業(yè)都是在海外資本市場獲得投資者認(rèn)可后，最終發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)袖級企業(yè)。”李勝茂說，“中國新能源企業(yè)海外上市現(xiàn)象的增加，有利于企業(yè)利用國際資本做大做強(qiáng)，在更大范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置；同時資本市場還能夠起到一定的品牌宣傳作用，這非常有利于中國新能源產(chǎn)業(yè)實施‘走出去’戰(zhàn)略。”