投資評級與估值:2011、2012年鄭煤機的高端液壓支架募投項目陸續達產,2011年達產40%,2012年全部達產,我們預計公司2010-2012年收入分別為62億、81億和105億,其中高端液壓支架收入分別為32億、50億和72億,EPS預測分別為1.3元、1.87元和2.54元,2010-2012年EPS復合增速為40%。我們給予公司2010PE40倍、PEG1倍,目標價52元,建議買入。
關鍵假設點:1、煤炭行業固定資產投資增速2011年重回上升趨勢;2、鄭煤機的募投項目順利達產。
有別于大眾的認識:市場認為,液壓支架是成熟產品,國產化率很高,市場需求穩定增長,無法超出預期。但我們認為,山西整合煤礦開工建設拉動煤炭行業固定資產投資拐點回升。山西省內規定整合煤礦50%于2010年底前動工建設,100%于2011年中前動工建設。山西需求將拉動2011年煤炭行業固定資產投資拐點回升,我們預期2011年煤炭行業固定資產投資增長近28%,增速同比提升6個百分點。
鄭煤機的募投產能釋放與行業增速回暖時點重合,公司充分享受行業回升收益。2011年煤炭行業固定資產投資增速將重回上升趨勢,煤機設備需求增速同時回暖。鄭煤機是液壓支架行業技術實力最強、生產規模最大的公司,募投產能在2011年和2012年持續釋放,公司將充分享受行業回暖的收益。
股價表現催化劑:1、煤炭行業固定資產投資增速逐月超預期;2、山西整合煤礦2011年大規模開工建設。
核心假設風險:煤炭行業固定資產投資增速持續低位徘徊,募投項目投產進度低于預期
責任編輯: 張磊