福星曉程專注芯片設計保持長期競爭力，改革盈利模式提升效率。1公司專注芯片設計，向高集成度、多應用方向發展，保持行業長期競爭力；SoC應用領域廣闊，將產生公司未來增長點。2、公司重視國際市場開拓，提升模塊銷量和電表毛利率；采用代理銷售方式和平臺化模式開發客戶，提升客戶開發效率。

福星曉程在PLC標準統一中最為受益，銷售增速將超行業平均。1、PLC必將成為未來主流智能電網通信標注，同時國家電網試點后正加速統一國內PLC標準；2、公司技術領先、儲備全面，并積極參與國家標準制定，以及與國家電網保持良好關系，有助于公司在行業標準化、集中過程中提升市占率，獲得高于行業的增長率。

智能電網建設加速將帶來PLC芯片的需求高峰，3年復合增長85%。

智能電網全面建設到來，5年內國內PLC芯片需求量將達1.6億片，復合增長61%；國網智能電網建設加速，PLC作為智能電網通信的主要手段最為受益，3年復合增長85%。

本土化、高集中度和進入壁壘使PLC芯片廠商的盈利能力短期可維持高位：國外企業的PLC芯片不適合國內電網，國內企業具有本土化優勢；目前青島東軟、福星曉程、彌亞微電子基本壟斷了PLC不同細分市場；同時PLC具有一定的技術與市場壁壘，短期高毛利率可維持。

盈利預測和估值

凈利潤三年復合增長31%，11年EPS為1.864元。預計2010-2012年公司將分別實現凈利潤70、102和144百萬元，同比增長10.1%、45.4%和41.3%。對應EPS分別為1.282、1.864和2.634元。

上調目標價至92元，給予買入評級。我們參考國內同類集成電路公司平均33倍PE，并綜合考慮PLC行業增長的確定性和公司的行業地位，給予公司12年35倍PE，對應92元目標價；相比目前79.66元的價格還有15.5%的上漲空間，給予買入評級。