公司是液壓支架行業龍頭，行業下游集中于煤炭開采，主導產品的增速較快。

公司產品以液壓支架為主，是行業的龍頭企業（大約30%的行業收入占比，對應著60%的行業利潤占比），下游集中于煤炭開采行業，目前景氣度較高。我們認為我國對煤炭機械的需求的增長將略快于煤炭固定資產投資的增長，預計年均增幅在20%以上（主要是因為煤礦生產安全要求提升、勞動力成本的上升、石油價格上漲預期以及煤化工項目的推廣帶來煤炭開采需求的增長、小煤窯的關閉帶來煤炭企業的整合等）。 而公司作為細分行業的龍頭企業，其增長又將略快于行業，預計其主導產品的正常增速在20%以上。

內生式增長與外延式擴張并存使公司未來發展空間較大。公司未來處于內涵與外延擴張并進的階段。內涵發展主要來自上述煤機行業需求的上升以及未來更新需求的逐步釋放；外延式擴張主要來自向其它煤機產品的滲透以及其它收購兼并的可能。我們認為公司內生式增長較為明確；在刮板機上已有所突破；除大環境不理想導致其它收購對象不好找、成本可能較高外，自身的收購條件已經具備，我們認為可能后續收購短期帶來的影響有限。

我們預計公司明年收入增長在25%左右，毛利率穩中有升。產能瓶頸的解決加上舜立機械公司的并表的可能性使得公司明年液壓支架產品收入增長25%以上是大概率事件，由于仍以該產品為主，公司收入增長率大致也在這一水平；而高毛利率產品比重的提升以及配件自給率的進一步提升將使得公司綜合毛利率呈穩中有升的態勢。

未來三年復合增長率32%，給予增持－A的評級。我們測算公司未來三年每股收益分別為1.29、1.67和2.09元，復合增長率超過32%。我們認為公司合理的估值水平為2011年25倍－30倍動態市盈率，對應的股價范圍在42元－50元之間，給予增持－A的投資評級。如果并購快于我們預期，估值水平也會在此基礎上進一步上升。風險主要在于鋼材價格的上漲預期以及收購的不確定性。