我們認為大秦鐵路股價的上漲一部分來源于估值修復，更多的來源于EPS的增長。

11年業績的增速來源于大秦本線，運量提升10%，將推動業績提升15%，我們預計公司原有資產11年將盈利110億元。13年之后，公司業績的增長將來源于朔黃擴能的完成，朔黃設計運能3.5億噸，是我國第二條“大秦線”，預計滿負荷運轉能貢獻盈利60-70億元。太原局資產受益線路的改造以及未來普貨運價的上調將貢獻20-30億凈利潤。因此，14-15年大秦鐵路能貢獻200億元的凈利潤。

對于大秦鐵路這樣業績穩定，而且股息率高于4%的企業，我們認為進入業績穩定階段可以給10倍PE，其200億的凈利潤可以對應2000億的市值，相當于每股13.6元。當前公司股價8.28元，市值1200億，有較大的提升空間。

大秦鐵路PE的上漲動力來源于我國的鐵路改革方式和進程。大秦鐵路擁有我國最好的鐵路資產，是我國煤炭的主要運輸通道，具有不可復制的價值。未來鐵路依然是煤炭的最主要運輸方式，就是美國煤炭運量也占鐵路運量的50%左右。而且我們在10年10月的深度報告《從200元價差談起》中已經論述過煤炭是我國相對較有價格提升能力的貨種。如果我們認為鐵路市場化改革能夠成功，那么，大秦未來收購呼和局以及陜西局將壟斷我國煤炭運輸網絡，體現較高的網絡運營效率。如果我們認為鐵路市場化改革難以一時見效，大秦龐大的現金流將足以支撐鐵道部的車輛購置開支，為公司帶來一定的租車收益，進而提高公司閑余資金的再投資回報率。

綜上，我們認為大秦鐵路在當前股價上具備足夠的安全邊界，EPS的增長將帶給公司第一輪的上漲動力，因此，上調評級至“強烈推薦”。