評級機構：國海證券 分析師：鄢祝兵 翟盧瓊

中國化學為化學工程領域的領跑者。中國化學是我國化學工業工程領域資質最為齊全、功能最為完備、業務鏈最為完整的工業工程公司,我國化學工業工程領域的領先者。

中國化工、石油化工工程前景廣闊。化學工業作為國民經濟發展中的一個重要支柱產業,在國家經濟總量平穩增長和各相關工業領域的快速發展中,將得到廣闊的發展空間。

煤制天然氣前景看好。目前國際原油價格反彈到金融危機后的最高點,已經突破100美元/桶,煤化工成本優勢更為顯著,前景廣闊。利用豐富的煤炭資源,積極發展煤制天然氣,從偏遠的富煤產地以長輸管線送到全國消費市場,在能源安全、節能減排方面具有戰略性意義,發展煤制代用天然氣就具有了保障我國能源安全的重要性。

公司競爭優勢顯著。豐富的工程業績,確立本公司在化學工程領域無可替代的領先優勢;完整的產業鏈及齊全的資質,使公司成為我國功能最完善的工業工程公司之一,能夠為客戶提供“一站式”工程服務;雄厚的研發實力及先進的技術,為本公司向其他工程領域的延展提供了可能。

公司煤化工業務迎來騰飛,海外市場拓展順利。工程承包是公司的傳統核心業務,為公司的主要收入及利潤來源,該部分的營業收入占公司主營收入的85%以上,貢獻了65%以上的毛利潤。從我們了解的情況來看,目前公司煤化工訂單非常多。2010年末,公司煤化工的在手訂單超過138億元,2011一季度煤化工訂單為82.87億元。隨著煤化工市場容量的快速擴張和公司綜合實力的提升,2011、2012年公司的煤化工業務仍將保持快速增長,預計到2012年公司的煤化工業務將實現150億以上的收入。

盈利預測與投資建議。公司石油化工、化工業務增長比較確定,煤化工業務將成為未來最大的亮點,海外也是穩步擴張,隨著國家煤制天然氣項目規劃的提速,公司未來持續高速增長可期,我們預測公司2011年-2013年EPS分別為0.45元、0.58元和0.82元,目前股價對應于公司未來三年內PE分別為18、12和9倍左右,考慮到中國未來的持續成長性,我們認為長期來看,公司股價遠被低估,我們首次給予公司買入評級。