下游煤炭行業景氣度高，煤機制造進入快速發展期

近年來，全國煤炭產銷量持續增長，煤炭行業的投資額度隨之不斷增大。2010年全國煤炭開采固定資產投資完成額為3770.33億元，比2006年的1479.35億元增長了1.5倍多，年復合增速達到26.35%。隨著經濟環境好轉，以及電荒現象的影響，煤炭需求加大，煤炭價格出現上升拐點。煤炭行業的好轉將促進煤機產品的市場需求。 同時，受日本地震的影響，國內外將放緩核電建設進度，轉而加大對煤炭傳統能源的依賴，有利于煤機行業的發展。

多項因素擴大煤機行業市場需求： 1、新增產能加大煤機產品需求。2005-2009年全國煤炭產銷量由204,355萬噸持續增長到281,711萬噸，年平均增長率為9.5%左右； 2、煤機再制造業務擴大煤機市場規模。我國煤機行業自2005年以來快速增長，考慮到煤機產品5-8年的壽命期，煤機再制造行業將迎來快速發展期； 3、中小煤礦整合。2005年到2009年，國家共關閉中小煤礦9000余座，同時煤炭行業機械化程度不高，僅為40%左右。隨著中小煤礦整合的加速以及采煤機械化程度的提高，將促進煤機產品的需求。

服務性業務空間廣闊，產業鏈深化挖掘成長潛力

公司是國內煤炭行業唯一具有采、掘、支、運、洗等綜合配套煤碳機械制造能力的企業。2009年公司開始轉變戰略，積極開展礦井生產技術服務、地下特殊工程施工等毛利率較高的服務型業務。國外煤機公司服務業務收入占總收入的比例高達50%左右，而本公司2010年服務業務收入占比僅14.44%，提升空間巨大。公司一系列對外投資，有利于產業鏈深化、挖掘公司成長潛力： 1、公司及控股子公司和貴州5家煤礦企業共同出資設立西南天地煤機公司。公司和煤礦企業合作不僅有利于的公司產品銷售，開創煤機銷售的新模式。 2、公司設立中煤科工沁南能源公司主要是為尋找煤炭資源并開展公司示范性工程項目。山西中小煤礦整合進入實質性階段，公司將利用技術優勢開展示范性工程建設，提高煤炭開采回采率。2010年，公司示范工程煤碳產量為2000萬噸，沁南能源公司的設立將進一步推進公司示范工程項目的發展；3、公司出資8400萬元，在銀川設立煤機再制造公司，新設立全資子公司將深化煤機行業產業鏈。

盈利預測與估值我們預計公司2011-2013年EPS分別為1.02、1.35、1.64元，對應動態市盈率分別為21、16、13倍，我們認為國內煤機行業進入快速發展期，公司成套化及煤炭示范工程進展順利，電液控制系統國內領先，煤炭業務穩定，并存在一定資產注入預期，給予公司“增持”評級。

風險提示

煤炭固定資產投資增速下滑的風險，新產品市場開拓存在一定不確定性，集團資產注入存在不確定性。