長江電力上周召開的臨時股東大會“毫無懸念”地通過了收購大股東中國長江三峽集團公司(下稱“三峽集團”)地下電站的方案。然而，此次收購卻遭到了市場的一片質疑，更有投資者表示此舉是“赤裸裸的利益輸送”。

120億“慷慨”大收購

三峽地下電站資產總體分三部分：2011年首批投產的三臺機組；公共設施及專用設備；2012年第二批投產的三臺機組。長江電力8月31日公告了收購地下電站的關聯交易方案，對于上述資產擬分兩次收購，本次主要收購2011年投產的3臺機組及已經完建的公用設施和專用設備。資產評估報告顯示，以2011年6月30日為評估基準日，地下電站第一批資產的評估值為76.4億元。此外，評估機構對于第二批資產進行了預估，地下電站最終收購價格預計約120億元。

對此，瑞銀證券研究員孫旭在研究報告中指出“裝機合計420萬千瓦，作價120億元，相當于每千瓦2860元。我們測算地下電站可帶來約5億元的凈利潤貢獻，相對于公司120億元的收購價來說并不便宜。”

長江電力2009年重大資產收購中關于地下電站描述中提到，6臺發電機組的投資總額為91億元，此次收購價格為120億元，溢價19億元。此外，根據資料顯示，第一批收購資產評估基準日賬面價值為41.3億元，相比76.4億元的評估值，評估增值率為84.99%。“如此慷慨的大手筆，明顯是赤裸裸的利益輸送。”有投資者在長江電力股吧里表示。

投資收益難樂觀

根據設計規劃，三峽集團地下電站6臺機組全部投產后的發電量為35.11億KWh，每年實現凈利潤為96萬元。“如此算來，120億元的收購價格，需要1萬2千多年才能收回成本。”有投資者說。

長江電力在公告中表示，地下電站收購后，如每超發1億KWh電量，可增加公司凈利潤約1700萬元，具有較好的邊際效益。然而一位業內人士在接受記者采訪時表示：“36.11億KWh已經屬于飽和發電量，產生邊際效用的期望并不高。”

沒有設置網絡投票

此次股東大會審議收購大股東地下電站資產，并沒有設置網絡投票。而根據2011年修訂的《上海證券交易所上市公司股東大會網絡投票實施細則》第三條規定，上市公司召開股東大會審議重大事項時，應當向股東提供網絡投票方式。長江電力工作人員對此表示：“地下電站收購案是公司2009年第一次臨時股東大會審議通過的重大資產重組方案的組成部分，并不需要設置網絡投票。”