2011年審批水利項目總投資大幅增加,大中型項目占比增加

根據我們的不完全統計，11年通過項目建議書和可行性研究報告的水利項目投資額為1163億元,相較10年的699.8億元同比大幅增長66.2％。其中新立項水利項目投資額11年為752億，較10年的288億大幅增長。在11年審批的項目中，100億以上的大型水利項目占比超過一半，而10年占比僅為15％；11年50億以上大型項目占比超過70％，而10年占比不到一半，這與此前市場判斷的4萬億投資基本全為中小型項目進而水利水電上市公司受益不大不太吻合。預計隨著未來水利投資的落實，大中型項目的投資占比將進一步上升。

2012年之后大中型水利項目開工將加速

我們對近年來國內大中型項目的從立項、可研、初步設計概算核準到開工流程進行了梳理分析，發現大中型水利項目立項后一般2年左右通過可研，可研通過后1年左右通過初步設計概算,如果資金落實順利,則立即全面開工。2011年通過可研和初步設計概算的項目（合計投資總額約1023億）有望在2012年密集開工，包括大藤峽水利樞紐（205億）、引漢濟渭（168億）、吉林省中部城市引松供水（130億）、峽江水利樞紐（99億）、牛欄山－滇池補水（80億）等大型項目。此外，不少項目在項目建議書或可行性研究報批的同時已經開工或已前期開工，所以再加上部分2011年立項（通過項目建議書）的水利項目,預計2012年水利建設出現加速。

11年水電核準1268萬千瓦，已批準處于前期工作水電近1億千瓦

2010年發改委水電核準1613萬千瓦（常規1283／抽水蓄能330），2011年水電核準1268萬千瓦（常規1148／抽水蓄能120），繼續維持較高水平。此外，截至目前發改委已批準處于前期工作但尚未核準的水電項目累計高達9335.3萬千瓦（不完全統計，其中常規水電同意開展前期工作6675.3萬千瓦；抽水蓄能同意開展前期工作760萬千瓦、同意選址規劃1900萬千瓦）。

十二五水電核準將維持高水平，2012年起水電項目將進入建設高峰期

短期看，我們預計烏東德（870萬千瓦）、白鶴灘（1400萬千瓦）兩個巨型水電站將在2H12至1H13年通過可研的審查并獲得核準，保證12年和13年的水電核準繼續維持高水平。再考慮其他大量的處于前期工作的項目陸續進入核準程序，我們預計整個十二五期間,水電核準將持續高水平。盈利性驅使水電項目工程進度一般領先于項目審批進度，我們估計目前處于前期工作的水電項目中，不少項目已經進入工程籌建期或工程準備期，隨著項目審批的推進，2012年起水電項目將隨著項目的核準進入建設的高峰期。