2011年業績符合預期：

鄭煤機2011年實現營業收入80.6億元，同比增長19.4%，實現歸屬母公司凈利潤11.9億元，同比增長35.3%，對應每股收益1.71元。符合我們的預期，略低于市場預期。

2011年收入同比增長19.4%：受益于行業需求穩定增長及公司龍頭地位的穩固，核心產品液壓支架收入同比增長22.8%；新產品刮板運輸機大幅增長133.2%，顯示良好的成長性；

全年毛利率同比持平，4Q11相對于前三季度有所下降：公司2011年綜合毛利率達24.7%，同比持平，反映單產品毛利率下降和結構性改善的綜合影響；但4Q11毛利率比前三季度下降0.4個百分點，主要受產品銷售價格下降影響；

費用控制能力進一步加強：銷售費用率同比上升0.9個百分點外，管理費用率同比下降1.5個百分點，源于部分銷售工資和業務招待費會計分類的變更及中標服務費等的增加，財務費用率同比下降0.9個百分點，受益于利息收入和匯兌收益的增加；

高新技術企業延期申請成功，所得稅率變化提升業績增速：

四季度公司高新技術企業延期申請成功，全年所得稅按照15%的稅率重新計算；我們測算，前三季度計提所得稅的轉回額約為7,900萬元，提升凈利潤增速9.0個百分點；?實施高送轉：向全體股東每10股派發現金紅利1.20元，同時以資本公積轉增股本，每10股轉增10股。

盈利預測：

我們維持公司2012、2013年盈利預測不變，分別為15.5和19.3億元，同比增長29.5%和25.0%，對應每股收益2.21和2.76元。估值和投資建議年初低點至今，公司股價累計上漲超過25%，大幅跑贏大盤6.7%的漲幅，當前股價對應2012、2013年市盈率分別為12.5和10.0倍，考慮H股發行攤薄后為15.7和12.5倍，位于合理估值區間；長期上，我們看好公司作為行業龍頭的發展前景；仍維持“審慎推薦”的評級；投資風險主要來自煤炭行業產能擴張受限，機械化率提升低于預期，企業競爭加劇降低毛利率及新產品研發風險。