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鄭煤機:在手訂單充裕 業績穩健增長

2012-02-23 09:28:18 全景網絡

國泰君安 吳凱 呂娟王帆

煤機需求仍將保持20%左右的增長:煤機需求與煤炭產量以及煤炭開采機械化率密切相關,中短期內,煤炭在我國能源結構中的地位不會改變,未來煤炭產量仍將保持穩定增長。2012年規劃煤炭新增產能為2億噸,遠高于去年水平。同時從歷年情況看,煤炭實際產量也是遠遠超過了規劃產量的。因此,今年煤機行業的需求依然強勁,全年20%的增長不成問題。

機械化率空間仍很大:2000年我國煤炭開采機械化率約40%,2009年約為60%,根據煤炭行業十二五規劃,到2015年機械化率將提升至75%。即使如此,與國外發達國家100%的機械化率相比仍有很大的發展空間。

今年液壓支架價格下降的可能性很?。河捎谌ツ晷袠I內對新增產能較大的預期比較充分,企業為獲取訂單采取了價格戰,而目前企業在手訂單都比較充足,且下游需求十分強勁,因此,支架行業未來進一步價格戰的可能性很小。

公司訂單充足,高端支架占比高:2011年公司結轉訂單量為37.3億元,今年一月份訂單2.3億,意向訂單量為8億多,綜合計算,公司目前訂單總量在47.6億元。在手訂單一半以上是高端支架,高端支架毛利率約35%,中端毛利率約25%。近三年公司支架產品的毛利率,基本保持了穩定,主要原因也是由于高端支架占比較為穩定。2011年公司液壓支架的市場份額約26%,占高端支架的比例約60%,公司利潤占整個支架行業的利潤約60%。

發展煤機4S店,拓展業務鏈:發展煤機4S店是公司重要發展戰略,目前公司已經有三家煤機4S店,去年收入約1.7億元,未來還要在鄭州、山西、淮南、內蒙、陜北等煤礦集中地繼續布點,今年計劃再開三家4S店。一家4S店年收入約5千萬,凈利率約20%。同久益等相比,目前公司這部分收入占比還很小,未來發展空間很大。

設備折舊較大導致刮板機毛利率較低:從2008年公司開始進入刮板機生產,2010年因產能被擠占所以停止了生產。2011年恢復生產,收入約9千多萬。由于產量低,單位產量的設備折舊等較高,因此毛利率也遠低于行業平均水平。公司刮板機的定位是重型刮板機,要實現進口替代,中長期規劃是要成為國內刮板機五強,但要成為公司主要利潤來源仍需繼續培養。

發力海外市場:從2006年開始,高端液壓支架已經實現了國產化。與國外企業相比,公司在產品質量、價格、交貨周期等方面均具有很強的競爭優勢,且國外訂單的毛利率遠高于國內高端支架35%的毛利率。

因此,公司將進一步加大俄羅斯、印度等國際市場的開拓力度。2011年公司國際市場訂貨金額1.13億美元,同比增長690.19%。2012年公司規劃在國際市場訂單的目標是10億元。

高端支架空間巨大:裝備電液控制系統的高端液壓支架在國內占比僅為10%左右,隨著人工成本的不斷上升,未來安裝電液控制系統的工作面數量將不斷提升,對電液控制系統的需求將逐步釋放。國內電液控制系統的質量與國外相當,但價格是國外的三分之二左右。目前國內主要生產企業為天地瑪珂,2011年的銷售收入超過1億元,市場占有率約50%。2010年公司電控系統銷售3千多萬,2011年銷售4千多萬。主要是因為公司產品剛剛推向市場,市場認可度較低。

發行H股,布局國際市場:公司發行H股主要目的有三個:一是公司在北美、澳洲、南非建立銷售網絡,開拓當地市場;二是希望在俄羅斯、印度建立維修及生產基地。一方面是這兩個國家的煤機市場巨大,以印度為例,其每年煤炭產量約4億噸,其中85%為露天開采,但現在露天開采儲量基本開發完畢,未來要增加井工開采,這么每年對煤機的需求在數百億元。另一方面有利于售后服務。第三是要在德國設立研究院,并以此為平臺,引進、吸收德國先進的煤機制造技術。

盈利預測及評級:由于公司訂單充足,支架價格進一步下降可能性較小,因此,我們將2012~2014年公司的盈利預測由2.10、2.45、2.82元調整至2.15、2.50、2.91元,目標價33.6元,“增持”評級。




責任編輯: 張磊

標簽:鄭煤機