中國正處于經濟社會發展的戰略轉型期，經濟發展面臨著日趨緊迫的人口、資源、環境壓力，現有發展方式與資源環境的矛盾也日漸突出，節能減排日漸緊迫。目前節能產業在七大戰略性新興產業中高居首位，就“節能”而言，工業、建筑業、交通運輸業并列為中國三大高能耗行業，而工業企業能源消費占全國能源消費的70%，由于工業作為第二產業占中國GDP比重達40%以上，并承擔著國家經濟結構調整的重任，其節能減排難度大、任務重。

在工業節能減排的大背景下，工業節能產業“十二五”將迎來重大機遇。在產業資金支撐上，隨著中國信貸體系的不斷完善、資本市場的不斷發展，工業節能投融資環境得到了進一步改善。賽迪顧問分析和總結了近年來工業節能產業資本運作的特點和方式，并通過典型案例闡述了工業節能產業投融資的運作模式，為工業節能產業發展提出建議，也為工業節能企業的資本運作提供參考。

工業節能產業投融資將迎來重要機遇

“十二五”期間工業節能將形成“自下往上”的剛性需求。“十二五”中國仍處于工業化加速發展的重要階段，資源和環境約束更趨強化，工業轉型升級和綠色發展的任務十分繁重：一是加快轉變發展方式對工業節能減排提出了更高要求；二是抓好工業節能減排是實現工業轉型升級的重要任務；三是應對全球氣候變化，提升產業競爭力，工業節能減排面臨更大壓力；四是完成全國節能目標，工業節能的任務較“十一五”更加艱巨。面對嚴峻的減排形勢，相關重點用能企業不得不加快自身減排步伐，從而對工業節能技術及產品形成自需求端到供應端“自上而下”的剛性需求，促進工業節能產業的快速發展。

節能服務產業的快速發展為上游企業提供良好渠道。近年來，節能服務產業迅速發展，專業化的節能服務公司不斷增多，服務范圍已擴展到工業、建筑、交通、公共機構等多個領域。這種節能專項領域的投資模式不但大大加強了用能企業在節能項目上的積極性，還為上游工業節能核心產業提供了良好的產品渠道，從而推動了整個工業節能產業的發展。

資本市場不斷完善，工業節能企業融資日漸多元化。近年來，中國資本市場不斷發展壯大，多層次資本市場體系不斷完善，有力支持了實體經濟實現快速發展。資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優化資源配置、分散市場風險方面發揮了不可替代的重要作用，已成為支持中國經濟社會持續健康發展的重要平臺。目前，企業融資已由單純的銀行間接融資逐漸發展成債權融資、股權融資齊頭并進，在信貸市場錯配問題尚未改善的形勢下，企業利用資本市場直接融資則顯得更為重要，直接融資已經是節能企業重要的融資方式之一。隨著多層次資本市場的進一步完善，工業節能企業融資渠道將得到進一步拓展，從而從源頭支撐工業節能產業健康發展。

工業節能產業股權融資速度提升

VC/PE融資增加，節能產品制造類與節能服務類企業受青睞。2010年至2011年，中國工業節能產業共披露股權融資案例數量14例，披露金額的融資案例12例，融資金額為7.11億元，平均每筆融資金額為0.59億元。融資企業類型方面，融資企業多為制造企業或工業節能服務企業，且多為技術類企業，其原因是制造類企業多為經營穩定的傳統企業，公司估值難度較小，易獲得投資方青睞，而技術型企業為產品設置了較高的技術壁壘，短期內市場競爭者較少，成長性易獲得投資方肯定。

工業節能企業IPO加速，募投項目顯示行業擴張路線。截至2011年，中國工業節能企業上市29家，其中主板13家，中小板10家，創業板6家，IPO共計融資172.8億元。在上市公司具體分類中，節能變壓器行業6家，變頻器與高效節能電機行業各7家，余熱利用行業9家。由于各行業發展較為穩定，細分行業上市時間與數量分布較為均勻，但2010年受國家節能政策利好影響，工業節能公司上市數量達到6家，創下年內上市數量新高。

工業節能上市公司細分行業情況

募投項目方面，2006年新股發行新政實施以來，中國工業節能上市公司（除借殼上市）對外披露的募集資金使用項目共40個。其中，用于新建項目數量占比22.5%；改擴建項目占50%；研發中心占17.5%；增資占5%；營銷網絡項目與補充營運資金各占2.5%。在投資額度方面，用于改擴建、新建、研發中心募資金額占比最大，分別為48%、22%、13%。上述募投項目類型的分布顯示了隨著國家節能減排力度的加大，市場對節能產品需求不斷增強，且節能技術成為企業競爭力的根本體現，因此多數公司上市后需要對現有產能與技術進行提升，以適應現市場對產品需求的增長以及國家對節能技術的要求，最終體現為改擴建、新建及研發中心項目數量較多、金額較大。

工業節能企業行業并購活躍

近年來，隨著中國工業節能的政策推力逐漸加大，工業節能市場迅速發展，國內外大企業紛紛涌入該領域搶占不斷釋放的市場空間。海外企業利用自身完善的產品體系與技術優勢試圖擠壓本土企業的市場規模，而本土企業也憑借已有規模以及技術的持續提升與海外企業展開成本競爭。并購重組已經成為當前中國工業節能產業做大做強、全面發展的必然趨勢。

并購呈現“橫縱并舉”之勢，多點布局是落腳點。工業節能的核心是傳統產業的技術提升，面對工業節能領域逐漸釋放的龐大市場空間，各細分領域均亟需進行持續的技術提升以面對不斷涌入的競爭對手。因此，發展較為成熟的傳統制造企業更多的是利用資金優勢通過收購新技術對自身產品進行技術更新，使其在節能方面更具競爭力。另一方面，由于工業節能涉及細分領域較多，多數工業節能企業提供的節能產品類別較少，給節能方帶來諸多不便，造成節能動力不足。基于以上問題，國內外工業節能企業逐漸向提供全套解決方案邁進，通過大量資金投入并購其他業務類型企業，對產業鏈進行多點布局，以實現企業的整體協同發展。如近年來施耐德頻頻出手，布局中國工業節能產業，目前已聯合德力西、阿海琺、中材集團等多個企業，實現了在變壓、變頻、余熱利用等多個領域的布局，以搶占中國市場。

跨境并購數額龐大，國內外企業展開全面競爭。隨著企業市場規模的擴大、技術的持續提升，國內企業已占領中低端市場，并不斷滲入高端市場，對外資企業形成巨大挑戰。擁有全產品體系優勢的外資巨頭紛紛將并購作為全面切入工業節能領域的方式，與本土企業展開全面競爭。2011年6月，全球電氣巨頭施耐德更是以6.5億美元收購北京利德華福，布局中國變頻市場，同年10月臥龍控股集團以1.44億美元收購奧地利最大電機制造企業ATB，進一步提升電機制造水平，搶占國際市場。由此可見，中國本土企業已具備與國際巨頭展開競爭的實力，雙方在工業節能市場的競爭勢必更加激烈。

夯實基礎，借助外力，實現企業持續提升

以技術創新打造企業核心競爭力。技術創新是節能企業持續發展的根本保證。目前工業節能產業大而不強，缺乏持續創新能力是關鍵因素之一。在節能減排壓力下，耗能單位對節能效果將更為關注，企業若能建立同行業技術壁壘，并持續創新，必然能在不斷釋放的工業節能市場中脫穎而出。

以規范運作實現企業經營全面提升。企業運作缺乏規范性是工業節能企業，尤其是節能服務企業融資難的重要原因。在市場不斷發展的形勢下，工業節能企業須結合自身特點來制定和完善財務管理體系和行政管理，全面提升企業經營水平。這不僅利于企業自身長遠發展，也便于金融機構客觀了解企業運營狀況以及市場前景，為降低金融機構和節能企業之間的信息不對稱，成功獲得融資起到重要作用。

以資本運作助推企業做大做強。節能環保產業發展的宏觀因素和微觀條件在不斷完善。隨著政策、技術、資金等各項微觀條件的不斷完善，工業節能產業在“十二五”期間將呈現龍頭帶動、多點開花的局面。在產業發展黃金時期，除加強企業自身管理、技術水平外，資本運作是企業實現業務快速擴張的另一條重要途徑。工業節能企業應結合自身特點和實力，正確定位，盡可能利用中國初步形成的多層次資本市場，進行資本運作，實現產融的有效結合從而助推工業節能企業做大做強。