所得稅率調整，一季度凈利潤略超預期。公司2012年一季度收入21.87億元(yoy22%)，凈利潤4.19億元(yoy46%)。收入符合預期，凈利潤高出我們預期12%。超預期主要由于：(1)公司自2011年前三季度按25%預繳納所得稅，四季度開始恢復到15%，因此2012年一季度所得稅費用同比減少。如果2012年一季度按25%計算，所得稅費用將增加4500萬元，占收入2個百分點。(2)由于產品結構優化，毛利率略升1個百分點，打消了市場對因競爭加劇導致產品降價的顧慮。(3)銷售費用率略增1個百分點，管理費用率和財務費用各率略降1個百分點。綜合以上因素，凈利率上升3個百分點。

由于所得稅費率減少導致的凈利潤增速高于收入增速的“稅收紅利”優勢將保持到2012年三季度，預計四季度凈利率增速將與收入增速趨同。

下游煤炭投資增速上升，預示未來需求向好。3月份下游煤炭開采及洗選業固定資產投資增速35%，保持上升勢頭。煤炭固定資產投資增速領先煤機設備需求增速一年左右，預示未來煤機需求增速將繼續上行。

在手訂單排產至三季度。公司一季度在手訂單超過50億元，同比增長40%。按全年100億收入目標計算，2012年第二、三季度收入有保障。

上調2012盈利預測2%，維持“推薦”評級。考慮到一季度業績穩定，在手訂單充裕，我們上調2012-2013年凈利潤預測至15.1億元(+26%)、18.3億元(+21%)，EPS為1.08元、1.31元。按H股增發攤薄20%計算，對應PE為15X、13X。維持“推薦”評級。

投資風險：下游煤炭開采及洗選業固定資產投資增速下降。