國內摩托車及相關汽油發動機制造龍頭。公司是寶馬公司650cc摩托車單缸發動機的全球唯一供應商,是第一家被國際摩聯授予“MotoGP制造商執照”的中國企業,多款通用汽油發動機產品已通過美國EPA第三階段排放法規認證,并獲得了國內第二代單缸柴油機的生產許可。據行業協會數據,公司摩托車銷量、出口量2011年市占率分別為6.8%和9.7%、位列行業第二和第一,摩托車發動機銷量2011年市占率8.3%、位列行業第三,通用汽油機出口2011年市占率2.85%、位列行業第三。

國內摩托車出口銷量年復合增長率超過15%,通用動力機械產品銷量年復合增長率超過30%。中國是全球第一大摩托車生產國和消費國,摩托車產量占全球摩托車銷量的比例超過50%,國內摩托車銷量占全球摩托車銷量的比例超過30%;2005年至2011年,我國摩托車出口銷量年均復合增長率為15.43%,高于我國國內摩托車銷量同期3.46%的增長水平。通用汽油機和摩托車發動機技術相近,廣泛應用于發電機組、農業機械、園林機械、小型工程機械等各個領域,市場規模大;國內摩托車發動機制造企業在通用汽油機制造方面具備先發優勢,國內通用動力機械產品銷量年均復合增長率超過30%。

募投項目:提升動力集成能力、擴展終端產品、發展新能源機車。募集資金主要投向通用動力機械產品能力提升項目、專用發動機建設項目、電動摩托車與踏板車建設項目和電動全地形四輪摩托車建設項目。電動全地形四輪摩托車項目與意大利VOLPE公司合作,針對目前擁堵的城市交通量身設計與開發,產品具有“輕巧、低碳、安全、經濟”的特點,有望助公司成為國內新能源機車行業的先行者。

建議詢價區間7.98-9.12元。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.57、0.65和0.74元。中證指數公司發布的交運設備制造業最近一個月平均滾動市盈率在14倍左右,可比公司宗申動力最近一個月滾動市盈率在19倍左右。我們按2012年14-16倍的PE水平給予詢價區間7.98-9.12元,按2012年16倍的PE水平給予上市后目標價9.12元。

主要不確定因素。(1)消費升級趨勢下中低檔摩托車需求或出現下滑;(2)全球經濟持續低迷和人民幣升值影響出口增長;(3)行業競爭或將加劇。

國內摩托車和摩托車發動機2011年的銷量增速已根據河南隆鑫和平頂山隆鑫的2011、2010年銷售數據做了調整。根據招股書披露,公司全資子公司河南隆鑫2011年收購了外部客戶平頂山隆鑫,公司2010年對平頂山隆鑫的發動機銷售收入為13634.52萬元,河南隆鑫2011年的銷售收入為73330.87萬元。