投資要點

中報業績符合預期。2012年中報顯示，公司在2012年上半年實現營業收入、歸屬母公司凈利潤分別為64.23億元、4.79億元，同比分別增長36%、32%，2012年上半年實現每股收益0.395元(按照最新股本計算)，公司中報業績基本符合市場預期。

煤機業務平穩、煤炭業務突出。2012年上半年，公司煤炭機械業務增長21.22%，毛利率小幅下滑1%至31.5%，呈現平穩增長態勢；公司煤炭業務在2012年上半年增長突出，其中煤炭生產業務增長50%，煤炭物流業務增長83%，煤炭業務增長突出。

前瞻來看，公司下半年經營環境面臨一定壓力。由于上半年煤炭價格出現大幅下跌(20%左右)，煤礦開采積極性受到一定影響，因而下半年公司煤炭機械業務均面臨一定壓力；同時，由于宏觀經濟增速放緩，預計煤炭價格將在低位徘徊，這對公司煤炭生產業務形成一定壓力。

下調公司盈利預測。考慮到煤炭價格下滑對公司盈利的影響，我們下調了公司煤炭業務的毛利率。對于煤炭機械業務，考慮到行業競爭帶來的競爭壓力，我們也下調了公司煤炭機械業務毛利率。同時，對于公司工程項目、技術項目等業務毛利也進行了一定幅度下調，具體情況見表2。

財務與估值

鑒于公司生產經營狀況的變化，我們下調2012-2014年公司每股收益分別至0.92、1.13、1.37元(2012、2013年原預測為1.12元、1.44元)，2012年預測0.92元盈利中，煤機業務貢獻0.63元，煤炭業務貢獻0.29元，根據可比公司估值情況，采用分業務估值方法，煤機業務給予17倍市盈率，煤炭業務給予14倍市盈率，對應目標價14.78元，維持公司買入評級。

風險提示

行業過度競爭風險、宏觀經濟波動風險。