1．事件

公司發布2012年中報，實現營業收入47.24億元，同比增長25.94%；實現凈利潤8.08億元，同比增長47.8%；EPS為0.58元。

2．我們的分析與判斷

（一）業績符合預期，應收款大幅增加，期待煤機需求企穩 公司凈利潤增速高于收入增速，主要由于三項費用率降低和所得稅稅率下調；液壓支架增長21%更能反映需求增速。上半年公司應收賬款達到25.5億元，同比大幅增長51%，關注回款情況。煤價下滑、煤機需求增速放緩，預計將影響公司下半年和明年業績。 近期，環渤海動力煤綜合平均價格下跌20%后，跌幅已明顯收窄；中國煤炭工業協會近期預計四季度冬季用煤高峰，煤價有望企穩回升；我們預計煤機需求有望逐步企穩，公司估值有望逐步提升。

（二）訂單增長28.5%、產能釋放，完成今年目標概率大 公司2011年年報提出2012年經營目標為收入100億元、凈利潤14.93億元；上半年凈利潤目標已實現54%。上半年合同訂貨額同比增長28.5%，我們估計今年生產任務飽滿。上半年募投項目高端液壓支架基地全面投產，我們認為今年業績增長25%有保障。

（三）液壓支架毛利達到歷史高點，煤機業務快速發展 上半年液壓支架收入同比增長21%，毛利率達到37.2%，處于近年來最高水平；我們預計公司今年支架業務有望達到70億元，同比增長25%左右。公司煤機業務開始放量，上半年收入規模達到1.45億元，同比增長1023%，刮板機和掘進機業務開拓較快。

（四）海外業務高速增長，未來有望成為重要增長點 上半年公司海外業務實現收入2.8億元，同比增長155%。2011年公司海外市場實現訂貨1.13億美元，同比增長690.19%。如果公司H股募資成功，將加快完善海外銷售渠道，海外業務日益重要。

3．投資建議

公司液壓支架龍頭地位穩固，我們期待煤價、煤機需求企穩。如不計H股攤薄，預計2012-2014年EPS分別為1.07元、1.24元、1.43元，對應PE分別為11倍、9倍、8倍。給予"謹慎推薦"評級。

風險因素：煤價繼續下跌、煤機需求萎縮、H股業績攤薄。