8月份中國神華(01088 HK)和中煤能源(01898 HK)的自產煤產量均月環比相對持平,而煤炭銷售量則月環比顯著恢復。8月份,神華產量為25.6百萬噸,同比升8.0%,銷售了39.5百萬噸,同比升29.1%。中煤生產了8.86百萬噸,同比升0.2%,銷售了8.59百萬噸,同比升4.9%。年初至今,神華生產了206.6百萬噸,同比升10.4%,相當于我們12財年預測的68.9%,銷售了293.2百萬噸,同比升15.5%,相當于12財年預測的68.4%。

在歐央行決定無條件購債計劃以及美聯儲決定推出QE3的環境下,預期大宗商品價格將被推高。然而由于國內外煤炭市場主要以現貨交易或季度定價,因此其價格不會在短期內反映此通脹預期,但我們相信通脹最終將傳導至煤炭價格。因此我們目前看好兗州煤業,由于其海外資產敞口較大,相比其同業中國神華和中煤能源,可能更直接受到海外寬松貨幣環境的影響。

我們的行業已調整為兗州煤業(01171 HK),評級為“收集”,目標價為14.80港元,相當于11.3倍/10.0倍/9.6倍的12/13/14財年市盈率。