中國在非鈾業投資或許應該“另起爐灶”，因為此前在非經營的外國礦企都是杠桿經營、資本運作的老手，善于將垃圾資本包裝成“精品潛力股”，稍有不慎就會遭遇巨大風險。

全球鈾礦分布向來不均勻，加拿大、澳大利亞和哈薩克斯坦一直壟斷著世界鈾礦產量的前三位，其中僅哈薩克斯坦一國鈾產量就占全球35％左右（2011年）。

但近年來“非洲四小強”異軍突起：納米比亞和尼日爾兩國的鈾產量已分別躍居世界第四、第五，馬拉維自2009年成為鈾出口國起，僅澳大利亞帕拉丁能源公司所投資的馬拉維卡耶勒克拉鈾礦，就累積為該國創匯2.45億美元（截止2012年5月），而原本就是礦業大國的南非，也繼續在鈾礦開發方面表現出潛力。

然而由于鈾礦不僅是重要的能源礦產，也是關鍵性戰略物資，工業化國家早已捷足先登。

“四小強”中工業化程度最高、極盛時期擁有21座獨立鈾礦和17座金鈾共生礦的南非，長期實行國家控制開采、并通過所謂“黃餅長期供銷合同”向英、美穩定供貨的方式，將本國鈾礦開發與工業化國家捆綁在一起；尼日爾是前法國殖民地，法國阿海琺等公司長期占據該國鈾礦開發壟斷地位，并曾在上世紀70－80年代進入極盛期；納米比亞和尼日爾都是鈾礦國際市場的后起之秀，在這兩個新興市場最活躍的，是帕拉丁、澳鈾等澳大利亞資本。

作為后來者，中國不僅在非洲鈾礦開發中長期滯后，甚至連購買非洲鈾礦資源（即“黃餅”），也常要看總部位于倫敦的黃餅投資公司（Yellowcake）臉色。

不過這種狀況近年來似乎有明顯改變，“四小強”不約而同表現出對外資的開放態度：納米比亞競爭委員會已多次表示，將以開放態度對待進入該國鈾礦開發領域的各國資本；馬拉維政府日前表示，歡迎更多國家參與該國包括鈾礦在內的勘探、開發和投資；尼日爾政府2006年不顧法國政府的不悅，宣布對中國等國開放鈾礦開采權；素來國家控制嚴密的南非，也自2008年起，對外資直接入股南非金鈾共生礦打開了大門。
在這種情況下，有人歡呼“中國資本的機會到了”，主張趁非洲“四小強”門戶洞開之際“大舉入場”、“逢低吸納”，國企、民企齊頭并進，把握鈾礦資源開采的主動權，從而強化中國在“后石油時代”的能源安全。

非洲鈾礦真到了大舉進場的時候么？

民企非洲圈鈾？

事實上中國在非洲鈾礦開采、投資領域早已出手。

在尼日爾，自2006年鈾礦開采權對中國開放起，中國資本便開始采取多種形式介入開發，其中既包括轉包工程（如8月剛開工的、中水電轉包法國阿?，m伊姆鈾礦施工工程），也包括礦山開發（如去年3月17日正式啟動試生產、中核集團中國國核海外鈾業有限公司牽頭開發的阿澤里克鈾礦）；在納米比亞，中廣核子公司Taurus Mineral通過資本收購的方式爭取納米比亞胡薩布鈾礦開采權，其并購意向已獲納米比亞競爭委員會批準。
以上都是“國家隊”的大手筆，阿澤里克鈾礦系國核海外第一個海外自主開發項目，而中廣核的并購意向，則是依托中非發展基金，總并購意向金額高達9.79億美元的超級大單。

于此同時，“民企非洲圈核”的聲勢也不小，其中最活躍的是四川漢龍，這家企業先是在2010年底宣布斥資500萬澳元控股澳大利亞Marenica公司12％股權，共同開發納米比亞鈾礦項目，繼而又在去年7月放風，稱將斥資1.44億澳元購買另一家澳大利亞礦業公司BannermanResources100％股權，目的是參與開發位于納米比亞－南非交界的埃坦戈鈾礦。一時間“中國民企已進入全球鈾礦市場大循環”之類輿論甚囂塵上。

然而實際情況并不那么簡單，看似轟轟烈烈的“搶鈾”，實則是既有雷聲、也有雨點。

從目前情況看，在尼日爾的開發項目顯得較為扎實，阿澤里克鈾礦的開發系中尼兩國國家間合作項目，設計、監造為中核集團本身，施工總承包則是中水電國際工程公司，且得到中國進出口銀行6.5億元人民幣的貸款，握有較充分的自主權和靈活性。不僅如此，在尼日爾市場上，中國企業和最大的競爭者－－法國阿海琺既有競爭，更有合作，存在一定的雙贏關系和利益關聯，這些都將成為中企在當地順利開發鈾礦的良好保證。

納米比亞的情況則較微妙：中廣核方面雖然依托中非發展基金，資金面不成問題，且在當地得到一定支持，但這個項目本身系“借船下海”：Taurus Mineral提出并購的，是在英國倫敦注冊的卡拉哈里礦產公司，該公司擁有澳礦42.7％股份，而澳礦的全資子公司－－斯瓦科普鈾礦公司，才是胡薩布鈾礦真正的注冊開采方。如此復雜的股權關聯交易涉及英、澳、中、美、香港、納米比亞等多個國家和地區，任何一個環節都可能出現變故，造成收購價格波動、收購期限延長，甚至并購失敗。

至于“民企搶鈾”，則更多處于雷聲大雨點小、甚至干打雷不下雨的階段，以漢龍的幾個項目為例，幾乎都是一開始轟轟烈烈，幾個月后寂無聲息，而這間公司仍在不斷制造新的轟動（如8月24日宣布斥資14.5億美元收購澳大利一圣丹斯資源公司股權，以獲得喀麥?。瓌偣唤缣幍哪钒屠方饘俚V開采權）。

這家公司幾乎所有“搶鈾”、“搶礦”行為，都是通過其在香港的子公司漢龍礦業發起股權并購，且并購對象是清一色的澳洲公司。
自去年11月起，漢龍便多次被澳大利亞證監會提起交易違規調查，市場間也多次傳出漢龍因融資困難推遲并購的傳聞，盡管真相尚待厘清，卻足以表明，“民企搶鈾”在非洲不會一帆風順。

非洲鈾業風險

應該指出，“非洲搶鈾”的風險是不少的。

目前，全球礦產商的日子都不好過，如淡水河谷和力拓，上半年利潤同比分別減少60％和33％，而鈾礦開發企業尤甚，這一方面因為鈾礦開發是長線投資，投入大、見效慢，另一方面，福島核危機導致全球核電前景急轉直下，許多國家開始重新考慮其未來能源戰略布局。

不僅如此，經濟復蘇遠比預料中緩慢、艱難，也無形中減少了各國、尤其新興國家對能源的需求。“黃餅公司”2008年預測的“鈾繁榮”非但未出現，相反“鈾過剩”的危機變得越來越現實，鈾礦在國際市場上的價格，今年以來一直處于穩中有降的態勢。

美國、法國，尤其澳大利亞礦業資本，在這種背景下變得越來越謹慎，在有利可圖的情況下，對甩出非洲鈾礦股本變得較以往慷慨，但這種“慷慨”在很大程度上是基于對風險和市場前景的預期，即認為至少在近期內，“非洲搶鈾”風險遠大于機遇。這些公司在非洲經營的歷史更悠久，經驗更豐富，其分析有很大的準確性，“忍痛割愛”自有其道理，在這種情況下，輕易地“人棄我取”，很可能將定時炸彈當寶搶回來。

更值得一提的是，目前中國資本“非洲搶礦”所流行的股權并購道路，存在許多問題：審批復雜，關聯交易風險大；上市公司往往在多國發行股票，交易要經各國監管部門分別審批；外國礦企都是杠桿經營、資本運作的老手，善于將垃圾資本包裝成“精品潛力股”，原本是規避風險、甩掉燙手山芋的離場行為，包裝后卻成了“公主招贅”、“待價而沽”，倘不加辨析，急于搶購，則很容易出價過高，令風險更加凝聚。

此外，節節攀升的運營成本、層出不窮的工潮和群眾運動（南非礦工罷工是家常便飯，尼日爾則爆發過多起環保組織反鈾礦開發示威）、莫測的政治風險（尼日爾爆發軍事政變后局勢一直不穩，南非社會治安痼疾難愈，日前且剛剛發生過駭人聽聞的馬瑞卡納鉑金礦血案，“四小強”中僅馬拉維政局相對穩定，卻是中國與之建交最晚，鈾開發介入最淺的一國），都成為“搶鈾”的攔路虎。

不僅如此，非洲各國對礦業利潤依賴度極大，加上民族主義意識提高，政府對外資介入本國戰略資源開發的干預程度除南非外，近年來都有強化趨勢，這不僅令開發難度增大，成本增加，也更易受到該地區普遍嚴重存在的貪腐、官僚主義影響。

正因如此，中國企業、資本在介入非洲鈾礦開發時，應本著積極、謹慎的態度，循序漸進地介入。在介入前應作充分、扎實和專業性的調查和風險評估，開發過程中更要隨時注意控制風險，而資金鏈的可持續性則更是成敗之關鍵。

相對而言，“尼日爾模式”，即“從頭開始”、“另起爐灶”，由中資企業和當地政府、企業直接合作開發，并通過政府間協議和國家相關開發貸款、基金的資助，對項目實行層層保障，是較穩妥、風險較易控制的途徑，盡管投入大，工程量大，回報周期長，但一旦進入穩定回報周期，就能獲得源源的收獲。

而通過國際金融市場股權并購“非洲搶鈾”則存在較多風險、隱患和變數，尤其那些層層控股、涉及多國、多方的復雜股權交易，風險、隱患和變數就更多，決策者和投資者需格外謹慎調研，慎重拍板。