鄭煤機(jī)（601717）三季報(bào)盈利略超預(yù)期，盈利能力超預(yù)期源自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化。公司的支架業(yè)務(wù)主要來自母公司，因此母公司報(bào)表更能真實(shí)反映支架業(yè)務(wù)的的情況，合并報(bào)表則包含了鋼材貿(mào)易等非核心業(yè)務(wù)的影響。母公司2012年一至三季度單季度的營業(yè)收入分別為18.47億元、19.99億元、21.92億元，同比增速分別為16.12%、23.65%、34.02%，尤其是三季度的增速明顯快于合并報(bào)表收入增速。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致一至三季度公司綜合毛利率水平達(dá)到26.8%，同比提升2.48個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為，未來兩個(gè)季度國內(nèi)外煤炭價(jià)差將不利于煤炭進(jìn)口，進(jìn)口煤對國內(nèi)煤價(jià)沖擊減小，國內(nèi)煤炭行業(yè)去庫存結(jié)束；四季度是國內(nèi)傳統(tǒng)的冬季儲(chǔ)煤期，煤炭行業(yè)可能重新進(jìn)入加庫存周期，煤價(jià)趨勢將有所好轉(zhuǎn)，煤炭機(jī)械的需求預(yù)期也將有所修復(fù)，建議投資者關(guān)注煤炭機(jī)械的估值修復(fù)機(jī)會(huì)

鄭煤機(jī)2012年一至三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.07億元，同比增長20%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12億元，同比增長37%，對應(yīng)每股收益0.86元，超出申萬機(jī)械行業(yè)中報(bào)前瞻中每股收益0.82元的判斷。我們維持鄭煤機(jī)2012年-2014年每股收益1.04元、1.25元、1.48元的預(yù)測，維持“增持”的投資評級。