長江電力的龐大資產(chǎn)注入計劃，正在進入倒計時。

今年10月，排名全國第三的大型水電站——向家壩水電站首批2臺機組將正式投產(chǎn)，按三峽集團在重組時的“承諾”，這一資產(chǎn)將經(jīng)過約一年的試運行后，正式“移交”給其下屬上市公司長江電力（以下簡稱長電）。

而后者已經(jīng)做好了接收的準備。8月21日，本報記者從三峽集團內(nèi)部人士獲悉，早從機組安裝時開始，長江電力就已派專人進入向家壩電站，目前已有500-600名長電職工駐扎在項目現(xiàn)場。“這樣做的目的，是為了將來向家壩注入長江電力時，實現(xiàn)無縫對接。”

這塊優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)如何注入？目前還在討論中。“集團的打算是，分批建設分批注入。”三峽集團一內(nèi)部人士透露，向家壩電站的首批機組預計將在投產(chǎn)運行穩(wěn)定后，即一年左右的時候注入到長電中。

10月投產(chǎn)

2004年3月，向家壩電站正式籌建。電站位于云南和四川兩省交界的金沙江下游河段，屬于金沙江下游梯級開發(fā)中最末級梯級電站。

按照規(guī)劃，其將修建8臺機組，每臺75萬KW，裝機總?cè)萘?00萬千瓦，正常蓄水位達到380米時，能保證出電200.9萬千瓦，多年平均發(fā)電量307.47億度，而遠期，待金沙江上游干支流規(guī)劃的虎跳峽、兩河口、白鶴灘等梯級大型調(diào)蓄水庫相繼建成后，該電站出力將增加到350萬千瓦以上。

歷時8年的建設，目前，其首批機組右岸電站8號機已完成機組總裝，正在進行無水調(diào)試階段，7號機也完成機組總裝60%，滿足按期投產(chǎn)目標要求。

在當前中國水電發(fā)電版圖中，三峽電站已位列世界第一。“向家壩電站建成后，加上金沙江流域的烏東德、白鶴灘、溪洛渡水電站一起，新電站的裝機容量相當于2個三峽電站。”上述三峽集團內(nèi)部人士介紹。

如此規(guī)模的電站，總投資額相對不算大。根據(jù)測算，向家壩電站的靜態(tài)總投資434億元，動態(tài)總投資542億元。“建設向家壩電站，水庫移民只有10萬人，相當于三峽工程移民總數(shù)的10%左右，在當前國內(nèi)大型水電站中，向家壩電站建設的性價比，都是較高的。”

未來，向家壩電站也將被三峽集團注入到長江電力中，“集團的打算是，各電站分批建設，經(jīng)過試運行穩(wěn)定后，再依次分批交給長江電力。”三峽集團內(nèi)部人士透露，試運行時間一般是一年左右，估計明年下半年，向家壩水電站的首批機組會被長江電力“收攬旗下”。“不過，注入方式和價格目前還在討論階段。”

停滯的擴張步伐

不管怎樣，向家壩電站的接收預期，對已止步于并購擴張的長江電力來說，無異于“甘露”。

2004到2009年間，每隔一年半載，長電都會收購新機組，壯大公司資產(chǎn)規(guī)模。但最近3年，長電基本停止外部收購。各類券商對其點評，也都被評為“成長性不佳”。

“長電一直在等待這塊資產(chǎn)的注入。”上述三峽集團內(nèi)部人士指出，長電的盈利模式比較單一，基本完全依賴發(fā)電，但水電又十分依賴氣候，“靠天吃飯”，若是碰上枯水期，其盈利能力就很受限。

正是為了彌補這種不足，長電一直嘗試在主業(yè)外的市場試水。其先后持有湖北能源[6.93 0.73% 股吧 研報]、廣州控股、上海電力三家公司股權(quán)，還曾與俄羅斯第二大水電公司EuroSibEnergo多次合作等，也是彌補枯水期給業(yè)績帶來的損失。

“這幾年，長電對外擴張的步伐基本止步。”上述券商分析師指出，其難以找到優(yōu)質(zhì)的收購資源，而金沙江流域的電站資源豐富，穩(wěn)定性佳，這對于彌補長電業(yè)績不穩(wěn)定和擴大規(guī)模方面將有極大的利好。

鞏固“霸主”地位

若資產(chǎn)成功注入長江電力。長江電力的“霸主”地位將被進一步穩(wěn)固。

正略鈞策管理咨詢合伙人冉如學介紹，目前長電的總裝機容量約為2300萬千萬時，占中國水電總裝機容量10%左右，向家壩電站建成加入后，這一數(shù)據(jù)會被更新至約1/8.

“這種規(guī)模下的長電，有利于加大與南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)的談判籌碼。”另一業(yè)內(nèi)人士解釋，目前，電價的定價體系基本由發(fā)改委決定，但電網(wǎng)公司的電量分配，還是需要經(jīng)過一定的市場競爭。

記者也了解到，目前，雖然各省份經(jīng)常出現(xiàn)電荒，但在發(fā)電產(chǎn)能上，事實上是供過于求。目前，我國的供電系統(tǒng)供電模式是：兩電網(wǎng)公司根據(jù)用量先估算需要的電量，再根據(jù)需求，選擇與發(fā)電公司提前簽訂合同，后者根據(jù)訂單確定機組后發(fā)電。

不過，這一被寄予眾多利好的收購計劃，卻還存在諸多猜測。

“此前，長電有高溢價收購三峽地下電站的先例。”另一證券公司分析師指出，這種不按常理出牌的方式，有可能再度上演，屆時，其對長電的盈利性提升是否是好事很難說。

冉如學也覺得，從母公司手中接手優(yōu)質(zhì)資源，能降低并購其他公司的風險，但這種同一體制下的合并，有可能讓新企業(yè)缺乏一些合并企業(yè)中本有的新元素，今后，新公司在未來的管理上要獲得一定創(chuàng)新性的提升，難度會較大。