由于我國(guó)碳金融手段相對(duì)單一，已不能夠適應(yīng)再生能源發(fā)展需求。作為碳金融創(chuàng)新的一種形式，碳債券的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有賴于“低碳技術(shù)”的革命性突破，但更離不開(kāi)“低碳金融”的支撐。但當(dāng)前我國(guó)低碳金融產(chǎn)品相對(duì)有限，需要有更多的創(chuàng)新機(jī)制，發(fā)行碳債券是金融創(chuàng)新的一種形式，也是支撐低碳經(jīng)濟(jì)的最佳突破口。

中廣核集團(tuán)副總經(jīng)理譚建生首次提出了碳債券的概念，并分析了發(fā)行碳債券的必要性和可行性。然而，他提出這一概念已有兩年多時(shí)間，碳金融的缺口依然未打開(kāi)，隨著近年可再生能源的發(fā)展，人們對(duì)碳債券的認(rèn)識(shí)也有了進(jìn)一步深化。

兩年前，您第一次提出碳債券的概念，并呼吁應(yīng)在中國(guó)發(fā)展碳債券，目前是否有進(jìn)展？

譚建生：2009年底，我發(fā)表過(guò)一篇題為《發(fā)行碳債券：支撐低碳經(jīng)濟(jì)金融創(chuàng)新重大選擇》的文章，文中闡述了低碳經(jīng)濟(jì)及其在中國(guó)的必然趨勢(shì)，首次提出了碳債券（Carbon-bonds）的概念，指出了發(fā)展低碳金融的迫切性與制度約束，發(fā)行碳債券是金融創(chuàng)新支持低碳經(jīng)濟(jì)的必然選擇，同時(shí)也是最佳突破口。時(shí)隔兩年多，碳金融的缺口仍未打開(kāi)，碳債券仍未發(fā)行。

碳債券的核心概念是什么？

譚建生：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，碳債券是指政府、企業(yè)為籌集低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目資金而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證，其核心特點(diǎn)是將低碳項(xiàng)目的CDM收入與債券利率水平掛鉤。碳債券根據(jù)發(fā)行主體可以分為碳國(guó)債和碳企業(yè)債券。

其特點(diǎn)是，首先它的投向十分明確，緊緊圍繞可再生能源進(jìn)行投資；其次，可以采取固定利率加浮動(dòng)利率的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將CDM收入中的一定比例用于浮動(dòng)利息的支付，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目投資者與債券投資者對(duì)于CDM收益的分享；再次，碳債券對(duì)于包括CDM交易市場(chǎng)在內(nèi)的新型虛擬交易市場(chǎng)有擴(kuò)容的作用，它的大規(guī)模發(fā)行將最終促進(jìn)整個(gè)金融體系和資本市場(chǎng)向低碳經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向下新型市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。

為什么要發(fā)行碳債券，這一產(chǎn)品對(duì)于中國(guó)的可再生能源意味著什么？

譚建生：碳債券發(fā)行關(guān)系世界能源新格局及我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展，當(dāng)前可再生能源發(fā)展的形勢(shì)更加緊迫，但碳金融手段依舊缺乏，需要有更多的創(chuàng)新機(jī)制。

目前在我國(guó)碳金融手段相對(duì)單一，我國(guó)可再生能源企業(yè)清潔發(fā)展機(jī)制CDM（Clean Development Mechanism）項(xiàng)目的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)方法是依托核證減排額CERs（Certified Emission Reductions）銷(xiāo)售，但目前我國(guó)CDM機(jī)制是一個(gè)單一的供應(yīng)機(jī)制，即我國(guó)企業(yè)單一方向向國(guó)際碳市場(chǎng)出售核證減排指標(biāo)。長(zhǎng)期單一的CERs對(duì)外供應(yīng)形式，使得我國(guó)在國(guó)際氣候談判中的地位變得比較被動(dòng)，供多求少使得CERs國(guó)際價(jià)格難以保持。這一機(jī)制急需轉(zhuǎn)變。

另一方面，我國(guó)可再生能源的發(fā)展到了關(guān)鍵階段，需要有更多的碳金融創(chuàng)新機(jī)制配合可再生能源的發(fā)展。[page]

那么，目前在我國(guó)碳債券發(fā)行的時(shí)機(jī)是否已經(jīng)成熟？

譚建生：隨著近幾年中國(guó)可再生能源的發(fā)展，碳債券在中國(guó)推出的時(shí)機(jī)已日漸成熟。在需求上，近年來(lái)，可再生能源項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模都迅速膨脹，聯(lián)合國(guó)環(huán)境項(xiàng)目和21世紀(jì)可再生能源政策研究網(wǎng)絡(luò)2012年7月11日發(fā)布的報(bào)告顯示，2011年全球可再生能源新增投資增長(zhǎng)了17%，達(dá)到了2570億美元，再生能源投資不斷增長(zhǎng)，相關(guān)的碳債券資金需求也會(huì)隨之增加。

從資金來(lái)源上，居民存款量不斷上升，存款利率低和通貨膨脹系數(shù)高、房產(chǎn)限購(gòu)、股市低迷奠定了資金投資碳債券的宏觀基礎(chǔ)。近幾年人民幣國(guó)際化的迅速發(fā)展為碳債券創(chuàng)造了難得的機(jī)遇，也為碳債券吸引外資提供了便利和可能。社會(huì)各界不同層次的企業(yè)和個(gè)人都逐步認(rèn)識(shí)到氣候變化對(duì)生活的影響和低碳金融所創(chuàng)造的巨大投資機(jī)會(huì)，這些構(gòu)成了碳債券堅(jiān)實(shí)的微觀需求。

在社會(huì)氛圍上，從國(guó)際社會(huì)看，碳債券發(fā)行的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)更多。目前歐洲、日本、美國(guó)的碳金融交易在近年迅速發(fā)展。從國(guó)內(nèi)社會(huì)看，由于確實(shí)存在大量的客觀需求，再加上學(xué)術(shù)界、實(shí)務(wù)界的進(jìn)一步討論、認(rèn)識(shí)和推廣，整個(gè)社會(huì)對(duì)碳債券的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深入。各級(jí)政府在地區(qū)工業(yè)化過(guò)程中，都已比較深刻地意識(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)之間的關(guān)系，也在想盡辦法扶助和支持再生能源項(xiàng)目在地區(qū)的快速發(fā)展，碳債券正是彌補(bǔ)地方財(cái)政支持力度有限的有效措施。廣大企業(yè)、社會(huì)公眾等方面均已普遍接受，發(fā)行碳債券有利于再生能源發(fā)展，對(duì)自己確實(shí)有利。投資銀行、會(huì)計(jì)和法律等中介機(jī)構(gòu)更是熱情很高，所以碳債券發(fā)行的社會(huì)氛圍越來(lái)越好。

碳債券應(yīng)該如何發(fā)行，需要怎樣的制度設(shè)計(jì)？

譚建生：碳債券設(shè)計(jì)除了可以從期限結(jié)構(gòu)、利率、擔(dān)保等基礎(chǔ)條款著手外，還應(yīng)該有一些新的設(shè)計(jì)思路。

首先應(yīng)該依托項(xiàng)目。碳債券是基于國(guó)際社會(huì)低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目而產(chǎn)生的，碳債券的設(shè)計(jì)應(yīng)該充分考慮國(guó)家、世界主流社會(huì)所倡導(dǎo)的、在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)等方面都優(yōu)秀的、能夠經(jīng)過(guò)有效的核證減排認(rèn)證程序的節(jié)能減排項(xiàng)目，結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際收益、投資回收期、項(xiàng)目資產(chǎn)及其折舊、企業(yè)現(xiàn)金流等情況，確定碳債券的利率、期限結(jié)構(gòu)、債券擔(dān)保、利息支付方式等債券主要條款。依托有利項(xiàng)目，既促進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張，又?jǐn)U大碳債券市場(chǎng)和影響，好處很多。

其次應(yīng)該承載低碳資產(chǎn)。碳債券是一種區(qū)別于普通企業(yè)定期還本付息債券的新型綠色債券，它應(yīng)該承載各種不同碳金融資產(chǎn)，如以債券作為基礎(chǔ)，構(gòu)建利率產(chǎn)品，構(gòu)建核正減排額指標(biāo)（CERs）產(chǎn)品，構(gòu)建附帶低碳企業(yè)股票轉(zhuǎn)換權(quán)的可轉(zhuǎn)換債券等。

第三，應(yīng)該靈活交割。碳債券承載不同低碳資產(chǎn)后，交割應(yīng)該有靈活的形式，其中主要可以考慮到期交付碳資產(chǎn)和到期交付碳資產(chǎn)相應(yīng)的對(duì)價(jià)，到期交付碳資產(chǎn)指在碳債券條款設(shè)定的交付日期交付指定的碳資產(chǎn)，包括排放權(quán)指標(biāo)、行使購(gòu)買(mǎi)排放權(quán)指標(biāo)的權(quán)利等。

第四，應(yīng)該調(diào)動(dòng)低碳資金。低碳經(jīng)濟(jì)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，有廣闊的投資空間和實(shí)質(zhì)內(nèi)容，但目前低碳投資的形勢(shì)并不樂(lè)觀，很多低碳資金，尤其是私募股權(quán)基金中的再生能源投資基金，在IPO市場(chǎng)形勢(shì)不好的情況下，十分擔(dān)心資金投資進(jìn)去后，沒(méi)有有效的退出機(jī)制，導(dǎo)致很多低碳項(xiàng)目不能有效開(kāi)展。

同樣，再生能源企業(yè)需要綠色信貸支持，但銀行信貸過(guò)于集中在再生能源企業(yè)又使金融風(fēng)險(xiǎn)加大。產(chǎn)業(yè)資本、風(fēng)險(xiǎn)資本參與再生能源企業(yè)，他們需要有效的退出機(jī)制。碳債券設(shè)計(jì)應(yīng)該根據(jù)低碳企業(yè)股本結(jié)構(gòu)、銀行信貸比例等情況，進(jìn)行合理的期限結(jié)構(gòu)、利率水平設(shè)定，引導(dǎo)并調(diào)動(dòng)更多的低碳資金盡快進(jìn)入低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，參與碳減排事業(yè)和利益的分享過(guò)程。

第五，應(yīng)該針對(duì)多層次資本市場(chǎng)空間。碳債券設(shè)計(jì)的市場(chǎng)定位有很多選擇。從內(nèi)容上，碳債券相關(guān)的資產(chǎn)有很多，債券合約條款也很多，碳債券可以設(shè)計(jì)成復(fù)雜的債券型資產(chǎn)組合，以碳債券作為媒體連接債券、CERs現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等市場(chǎng)，連接國(guó)內(nèi)外排放權(quán)交易所和資本市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。從形式上，碳債券可以簡(jiǎn)單設(shè)計(jì)成企業(yè)債券，也可以設(shè)計(jì)成新型綠色債券。從規(guī)模上，我國(guó)目前債券市場(chǎng)有銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)兩大債券市場(chǎng)，碳債券應(yīng)該在促進(jìn)CERs等其他碳市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)碳相關(guān)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，經(jīng)過(guò)努力，發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第三大債券市場(chǎng)。