去年１１月份以來(lái)一路狂飆的銀行信貸，在下半年似乎開(kāi)始放慢腳步。中國(guó)人民銀行１１日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，７月份新增信貸不到３６００億元，這一數(shù)字不及６月份新增信貸量的四分之一，創(chuàng)適度寬松貨幣政策實(shí)施以來(lái)貸款增量月度新低。銀行信貸為什么會(huì)驟降？下半年信貸局勢(shì)將發(fā)生怎樣的變化并給市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

貸款增速回落符合市場(chǎng)預(yù)期

“７月份信貸增速回落，與市場(chǎng)的預(yù)期較為一致。”亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)代表處經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健指出，信貸增速的理性回落是好事。他認(rèn)為，如果信貸繼續(xù)過(guò)快增長(zhǎng)，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，會(huì)加重資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，并使貸款質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題。如果繼續(xù)傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格，則增加未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士認(rèn)為，信貸的季度走勢(shì)規(guī)律、票據(jù)融資置換效應(yīng)、新建投資項(xiàng)目增長(zhǎng)減慢以及銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度提升等因素共同促成了７月信貸增長(zhǎng)的理性回落。

針對(duì)７月份信貸增量回落現(xiàn)象，央行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人１１日在接受新華社記者采訪時(shí)也指出，今年７月新增貸款雖不如今年前幾個(gè)月，但仍大大超出前７年當(dāng)月的平均水平。這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，我國(guó)銀行貸款投放通常有一些季節(jié)波動(dòng)特點(diǎn)，４月、７月、１０月等季初月份新增貸款往往較少。

對(duì)比我國(guó)近年信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，貸款增長(zhǎng)往往是上半年多、下半年少；從季度看，３月、６月、９月等季末月份新增貸款往往較多，４月、７月、１０月等季初月份新增貸款往往較少。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年３月份新增貸款增加額達(dá)到上半年的最高值１．８９萬(wàn)億元，但到了４月份這一趨勢(shì)有所扼制，當(dāng)月新增人民幣貸款不到６０００億元，為上半年的最低值。

近期，在關(guān)于信貸增長(zhǎng)的政策表述中，央行強(qiáng)調(diào)要保持貨幣信貸“適度”增長(zhǎng)，與此前的“合理”增長(zhǎng)表述有所不同。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)也不斷加強(qiáng)對(duì)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的提示，并出臺(tái)措施強(qiáng)化對(duì)貸款流向的監(jiān)管，這些都體現(xiàn)了監(jiān)管層引導(dǎo)信貸“適度”增長(zhǎng)的意圖。

此外，專(zhuān)家認(rèn)為，商業(yè)銀行將到期的票據(jù)融資轉(zhuǎn)換為中長(zhǎng)期貸款，并不增加新增貸款數(shù)量，這也是貸款增速回落的一個(gè)原因。今年上半年，票據(jù)融資同比多增１．７萬(wàn)億元。其中一季度新增票據(jù)融資高達(dá)１．４８萬(wàn)億元，以致三季度成為新增票據(jù)融資到期高峰。

針對(duì)當(dāng)前信貸情況，央行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人指出，總體來(lái)說(shuō)，７月份的信貸增長(zhǎng)保持了適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

下半年信貸將保持一定規(guī)模

驟降的信貸增量是否預(yù)示著下半年貸款量會(huì)逐月走低，已成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，在繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策的前提下，我國(guó)下半年信貸仍將保持一定規(guī)模。

“目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)還不牢固，很多中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有得到根本改善，特別是制造業(yè)并沒(méi)有完全恢復(fù)，在這種情況下，宏觀政策方向性調(diào)整可能性很小，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持一定的規(guī)模。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。

同一天發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，７月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降１．８％，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比下降８．２％。進(jìn)出口增速同比仍為負(fù)值，通縮陰影仍未消散，經(jīng)濟(jì)仍處于回暖的關(guān)鍵時(shí)期。

基于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考慮，中共中央政治局會(huì)議日前提出，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

“在國(guó)家適度寬松貨幣政策大基調(diào)不改的情況下，我們預(yù)計(jì)全年新增人民幣貸款９萬(wàn)億至１０萬(wàn)億元，下半年每月新增貸款會(huì)在４０００億到５０００億元的規(guī)模。”連平指出。

“除了貨幣政策保持適度寬松為貸款增長(zhǎng)提供有力保障外，投資因素仍將推動(dòng)信貸增長(zhǎng)有望保持一定水平。”連平介紹說(shuō)，積極財(cái)政政策仍將是信貸增長(zhǎng)的重要推動(dòng)因素。下半年，隨著政府投資項(xiàng)目的繼續(xù)下放，貸款增長(zhǎng)具備堅(jiān)實(shí)的需求基礎(chǔ)。其次，項(xiàng)目資本金調(diào)整對(duì)新增貸款的拉動(dòng)作用不可小覷，項(xiàng)目資本金比例下降可以“撬動(dòng)”更多的銀行貸款。

“在保持一定規(guī)模的同時(shí)，預(yù)計(jì)下半年貸款結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。”交通銀行發(fā)展研究部研究員鄂永健認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)擴(kuò)大，以流動(dòng)資金貸款為主的短期貸款有望加速增長(zhǎng)；繼續(xù)受政府主導(dǎo)投資項(xiàng)目的帶動(dòng)，中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)將保持較快增勢(shì)，而票據(jù)融資占比有望繼續(xù)下降。

未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)有待觀察

伴隨著關(guān)于流動(dòng)性變化的預(yù)期，今年以來(lái)一路高歌猛進(jìn)的Ａ股市場(chǎng)近期步入調(diào)整態(tài)勢(shì)。上證綜指在近幾個(gè)交易日里從３４７８點(diǎn)的高位調(diào)整到最低３２００點(diǎn)的水平。不過(guò)，值得玩味的是，在７月份新增信貸量驟降等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)１１日對(duì)外公布之后，市場(chǎng)一改此前的“五連陰”行情，滬深股市均出現(xiàn)上漲行情。

“各方跡象表明，下半年新增信貸規(guī)模下降是必然趨勢(shì)，但是Ａ股市場(chǎng)中期的發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)受到太大影響。”銀河證券策略分析師張琢認(rèn)為。

實(shí)際上，從上周央行發(fā)布貨幣政策報(bào)告到１１日發(fā)布７月份信貸數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)下半年流動(dòng)性收縮的變化已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，而Ａ股市場(chǎng)也對(duì)此作出反應(yīng)。

中金公司的報(bào)告認(rèn)為，隨著市場(chǎng)在７月２９日結(jié)束單邊上漲、反彈之后又繼續(xù)下跌，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了明顯的變化，短期流動(dòng)性流入的趨勢(shì)將有所減弱。在預(yù)期短期后市波動(dòng)加大、難以很快進(jìn)入快速上漲的趨勢(shì)下，短期略降低倉(cāng)位、保留靈活性的意愿在增加。這在客觀上也會(huì)使得流動(dòng)性的趨勢(shì)減弱。

不過(guò)，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期流動(dòng)性收縮會(huì)帶來(lái)短期沖擊，但不少分析人士卻認(rèn)為，Ａ股市場(chǎng)的中期發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)受此影響太大，宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇也會(huì)為股市的估值水平帶來(lái)一定的支撐。

張琢認(rèn)為，近一段時(shí)間以來(lái)，各方一再?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣政策并沒(méi)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，僅僅是操作層面上的一些微調(diào)，保增長(zhǎng)仍然是下半年的重要任務(wù)，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然會(huì)有一定的保障。

國(guó)信證券分析師林松立也認(rèn)為，保持宏觀層面的流動(dòng)性充裕，調(diào)整信貸調(diào)整的總量和結(jié)構(gòu)的同時(shí)，保持銀行體系資金充裕，以求實(shí)際利率穩(wěn)定在極低水平上，以低利率刺激經(jīng)濟(jì)回升，這仍是央行下半年的主要任務(wù)。

[1] [2] [3] [4]