調(diào)低焦煤公司2009年盈利預(yù)測(cè):從產(chǎn)業(yè)鏈角度而言,鋼鐵盈虧平衡、焦炭虧損的壓力將在很大程度上壓抑煉焦煤稀缺性的發(fā)揮,從而使價(jià)格出現(xiàn)回落;調(diào)低部分冶金煤公司的全年業(yè)績(jī),其中西山煤電自1.15 元/股調(diào)整至1.10元/股;平煤股份自1.27 元/股調(diào)低至1.10 元/股;開灤股份自0.80 元/股調(diào)低至0.68 元/股;盤江股份自1.20 調(diào)整至1.00 元/股。

　　冬季煤價(jià)是全年高點(diǎn),均價(jià)往往比前三個(gè)季度單季度高出30元/噸左右。而在2009 年旺季疊加經(jīng)濟(jì)回暖因素,噸煤絕對(duì)漲價(jià)幅度已經(jīng)超出歷年水平。我們認(rèn)為四季度大同優(yōu)混現(xiàn)貨價(jià)格有望超過(guò)660 元/噸左右,均價(jià)較三季度上漲10%。

　　受漲價(jià)預(yù)期影響,動(dòng)力煤主流品種均會(huì)受益,中國(guó)神華、中煤能源、國(guó)投新集有一定估值提升空間,業(yè)績(jī)影響更多體現(xiàn)在2010 年;大同煤業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)或?qū)⒃?009 年四季度反映出來(lái),為此我們調(diào)高其盈利預(yù)測(cè)至1.90元/股（原1.80元/股）,并建議趨勢(shì)投資者在四季度增持。

　　投資者對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)認(rèn)識(shí)基本一致,唯一的不確定性因素是整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化情況。這其中包括歐美經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇程度以及各國(guó)匯率（尤其是美元匯率）、利率的變動(dòng)方向,以上國(guó)際因素將成為決定未來(lái)3-6 個(gè)月大宗商品價(jià)格走勢(shì)的主力。

　　申萬(wàn)研究認(rèn)為,未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度有望超越歐洲,美元持續(xù)走弱的空間其實(shí)不大,底部鑄就之后美元將進(jìn)入升值周期。為此,我們對(duì)國(guó)際油價(jià)判斷比較中性,不認(rèn)為大宗商品上漲會(huì)成為階段性趨勢(shì);對(duì)四季度投資品相關(guān)行業(yè)（包括煤炭行業(yè)）都持偏中性的意見。

　　我們認(rèn)為,四季度能跑贏行業(yè)的包括西山煤電、中國(guó)神華、國(guó)投新集、大同煤業(yè)及兗州煤業(yè),可優(yōu)先選擇。