行業整體業績回升。從wind 統計的數據來看，2009 年前3 季度，電力上市公司累計實現營業收入2439.83 億元，同比增長7.85%;累計實現凈利潤208.83 億元，同比增長1822%;平均毛利率為19.85%，同比上升了5.25 個百分點;平均凈利率為4.96%，同比上升了2.95 個百分點;扣除非經常損益后的凈資產收益率為5.5%，同比上升6.56 個百分點。

東部火電盈利恢復最顯。1-9 月，火電上市公司累計實現營業收入2162.67 億元，同比增長7.85%;累計實現凈利潤160.70 億元，同比增長378.58%;平均毛利率為13.58 %，同比上升了7.46 個百分點;平均凈利率為2.72 %，同比上升了6.04 個百分點;從上市公司來看，大部分沿海地區的火電公司受益煤價和海運費下行、電量增速冒尖等因素，業績恢復較好。毛利率同比增速較大。

水電業績增長稍遜。受去年同期來水頗豐影響，今年水電行業整體業績增速偏弱。1-9 月，水電上市公司累計實現凈利潤48.82億元，同比增長9.06%;平均毛利率34.46 %，同比上下滑4.18 個百分點;扣除非經常損益后的凈資產收益率為5.39%，同比下滑1.5 個百分點。從上市公司來看，大部分主營業績較去年同期出現下滑。其中出現增長的公司主要受益于受災機組恢復生產、局部蓄水量增加等因素。

給予行業“中性”評級。我們認為，雖然行業業績回升明顯，但考慮即將在公布電價改革方案中，東部業績恢復較好的火電公司有上網電價下調預期，業績影響暫不明朗，行業整體短期難現整體利好，給予“中性”評級。建議關注電源結構合理，業績恢復較好，具有較強資產注入預期的公司：桂冠電力、內蒙華電。

行業風險：煤價波動幅度與預計偏離;電價調整的不確定性。