國(guó)泰君安 魏興耘 張慧

　　事件：

　　基于公司良好的業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)及三季盈利預(yù)期，我們于10月23日始，向客戶推薦士蘭微，時(shí)至今日，累計(jì)漲幅已超過30%。

　　本報(bào)告則較為系統(tǒng)地展示了我們對(duì)該公司的最新觀點(diǎn)與看法。

　　2004年，公司成立明芯公司，投資LED業(yè)務(wù)。2006年開始形成規(guī)模銷售，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4433萬(wàn)元。并相繼完成高亮度藍(lán)光、綠光、高亮度紅光芯片的開發(fā)。到目前為止有6臺(tái)MOCVD投入使用，出貨量達(dá)到400KK/月，09年底將有另外兩臺(tái)MOCVD到位。公司占有國(guó)內(nèi)戶外彩屏60-70%的市場(chǎng)，50%的外延片可以內(nèi)供。

　　在過去的兩年中，明芯公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2788萬(wàn)元、3415萬(wàn)元，是公司盈利的核心來源。09年前三季度，公司LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億，第三季度收入是上半年的總和，環(huán)比增長(zhǎng)明顯。1-2季度，LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利500萬(wàn)；第3季度，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)，如果扣除500萬(wàn)存貨計(jì)提，則凈利潤(rùn)規(guī)模為1500萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的銷售利潤(rùn)率接近20%。