投資要點:

“調結構”--新能源突破口決定電力δ來發展

新能源是實現“調結構”的突破口,新能源的發展將決定了我國電力行業δ來固定資產投資的結構和布局,電源投資結構和電網投資方向會給電力行業供給和需求帶來重要的影響。經濟“調結構”還會促使電價形成機制改革的加速推進。

行業政策是最大變數

新能源政策決定電力投資方向,電價體制改革將會給電力板塊帶來重大投資機會。預計2010年電源投資額將繼續下滑,電網投資額增速微增,大規模電網投資預計要從2011年開始。火電新增機組增量和增速將減緩,水電裝機容量、風電、核電、太陽能等新能源裝機容量加快增長。

預計用電量加速提高 機組利用小時數回升

預計2009、2010年,GDP同比增速分別為8.27%和9%,用電量同比增長率分別為4.95%和7.35%;發電量將跟隨用電量需求增長,2009、2010年增長率分別達到4.93%、7.32%。由于發電量的增長及新增機組增速減緩,預計2010年火電機組利用小時數回升60小時左右,如果明年û有嚴重的自然災害出現,水電利用小時回升100小時左右。

預計2010年合同ú將上漲10%

以5500大卡動力ú為例,預計2010年FOB重點合同價將比2009年540元/噸的價格上漲10%達到590元/噸左右。預計市場ú近期仍會上漲,12月中后期將會有所回落,全年5500大卡市場ú平倉均價為585元/噸。預計2010年5500大卡市場ú平倉年均價在640元/噸左右,同比增長9.4%。

估值具備階段性提升能力 維持行業中性評級

火電板塊基本面好壞參半,近期缺乏進一步提高估值溢價的能力,我們維持對火電行業“中性”的投資評級。目前,水電行業仍受到枯水期和旱災的困擾,近期基本面缺乏利好因素,我們維持對水電行業“中性”的投資評級。

期待整體性繁榮

火電行業在本輪經濟復蘇GDP增速達到頂點時,由于電力需求的膨脹短期具備超越大盤的能力,而水電行業在枯水期結束后,如果2010年峰水期來水狀況良好,盈利能力的恢復也將使其具備階段性超越大盤的能力。

個股推薦

在個股方面,我們主要從價值、政策受益、重組預期三個方面挖掘投資機會。維持對明星電力 “買入”的投資評級,給予申能股份“買入”投資評級、提升對濱海能源投資評級至“買入”。渤海證券股份有限公司